20250820-东吴证券-众安在线-06060.HK-2025年中报点评_归母净利润超高增长_财险_科技与银行业务均向好_5页_484kb

众安在线（06060.HK）2025年中报总结：

⚡ 核心业绩亮点

1. 归属母公司净利润高速增长：2025年上半年归母净利润6.7亿元，同比增长11倍，其中保险板块贡献显著，科技输出亏损收窄，虚拟银行首次实现半年度盈利。

2. 综合成本率显著改善：综合成本率同比下降2.3个点至95.6%，主要得益于赔付率下降（同比降6.0pct），各生态板块成本率均有优化（健康、消费金融、汽车生态降幅尤为明显）。

3. 业务板块表现分化：

   • 保险板块：总保费同比增9.3%，分业务生态来看，健康、消费金融、汽车行业增长强劲，数字生活生态受退运险收缩影响出现下滑。
   • 科技与虚拟银行：科技输出收入同比增长12.2%，ZA Bank实现扭亏为盈，盈利能力显著提升。
   • 投资组合调整：主动减配债券、增配股票及权益基金，总投资收益率同比持平。

📊 关键数据总结

• 收入与利润：营业总收入同比小幅下降至3.3%；保费增速高于行业，保险服务收入基本持平但业绩同比大增97%。
• 成本与效率：承保利润同比增109%，费用率有所上升，但AI应用优化健康生态效率。
• 资产负债：资产总额稳步扩大，负债结构稳定，偿付能力充足率保持高位。

🔮 未来展望与评级

维持“买入”评级，上调2025-2027年归母净利润预测至13.0/15.8/20.5亿元。当前2025年动态市净率1.3倍，估值有进一步提升空间。

⚠ 风险提示

• 保费增长不及预期；
• 科技持续高投入压力；
• 权益市场波动影响盈利。

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