20260320-东吴证券-众安在线-06060.HK-2025年年报点评_财险COR与投资收益均向好_银行业务扭亏为盈_5页_490kb

众安在线（06060.HK）2025年年报点评总结

核心内容概览

众安在线在2025年实现了显著的财务改善，主要得益于保险业务的强劲增长以及银行业务的扭亏为盈。同时，公司投资收益大幅提升，整体盈利能力增强，尽管面临一定的市场风险，但中长期增长前景仍被看好。

主要观点

• 盈利显著提升：2025年众安在线归母净利润达到11.0亿元，同比增长82.5%；若剔除对众安国际的减值影响，则同比增长198%。
• 净资产增长：归母净资产为254亿元，较年初增长21.6%，显示公司资产规模稳步扩大。
• 业务板块表现：
  • 保险板块：健康与汽车生态保费与盈利双升，分别同比增长22.7%和34.6%，成为主要增长动力。
  • 科技板块：净利润同比下降33%，但仍是公司业务的重要组成部分。
  • 银行业务：首次实现年度盈利，净收入达8.9亿港元，同比增长63%，非息收入增长显著（+278%）。
• 成本率优化：公司综合成本率同比下降1.1个百分点至95.8%，其中赔付率下降1.2个百分点至57.1%，费用率微升0.1个百分点至38.7%。
• 投资收益改善：2025年总投资收益率为5.3%，同比提升1.9个百分点；总投资收益达21.2亿元，同比增长59.1%，主要受益于股市上涨。
• 财务预测：分析师下调2026-2028年归母净利润预测，分别为13.0/16.0/19.0亿元，但维持“买入”评级，认为公司具备持续竞争优势。

关键信息

保费收入与结构变化

综合成本率与费用率变化

投资组合变化

投资收益与估值

• 总投资收益率：2025年为5.3%，2026-2028年预计分别为3.83%、4.09%、4.28%。
• P/B与P/E：
  • 2025年P/B为0.85，2026-2028年预计分别为0.80、0.76、0.71。
  • 2025年P/E为19.53，2026-2028年预计分别为16.51、13.43、11.34。
• 每股指标：
  • 2025年每股收益为0.65元，2026-2028年预计分别为0.77、0.95、1.13元。
  • 2025年每股净资产为15.11元，2026-2028年预计分别为15.88、16.75、17.88元。

风险提示

• 承保利润波动；
• 科技等板块盈利不及预期；
• 权益市场走低。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司持续在互联网财险市场保持竞争优势，科技输出和数字银行业务发展迅速，盈利改善显著，中长期成长空间可观。

市场数据

总结

众安在线在2025年表现出色，归母净利润大幅增长，银行业务首次实现年度盈利，投资收益显著提升。公司通过优化成本结构、提升运营效率和拓展创新业务，增强了整体盈利能力。尽管面临一定的市场风险，但其在互联网保险与数字银行领域的布局为公司带来了长期增长潜力。当前估值水平（2026年P/B为0.8x，PE为17x）显示其具备投资价值，分析师维持“买入”评级。