20211028-浙商证券-顺丰控股-002352.SZ-顺丰控股2021年三季报点评_21Q3归母净利润环比+1.53亿元_边际持续改善关注远期空间_4页_967kb

顺丰控股2021年三季报总结

核心内容概览

顺丰控股发布2021年三季报，显示其前三季度归母净利润为17.98亿元，同比下降67.9%。其中，第三季度归母净利润为10.38亿元，扣非净利润为8.10亿元，环比增长1.53亿元。尽管整体净利润下滑，但公司主业盈利边际改善，显示出业务复苏迹象。

主要观点

1. 业绩表现与盈利改善

• Q3扣非净利润：8.10亿元，环比提升1.53亿元，表明公司主业盈利水平稳步回升。
• Q3归母净利润：10.38亿元，较Q2有所改善，但同比仍受疫情影响。
• Q2扣非净利润：6.57亿元，环比Q1大幅回升，说明公司已进入盈利修复阶段。
• Q1净利润：-0.22元/股，为负值，显示疫情对业务的影响仍在。

2. 经营数据表现

• 单量增长：7-9月快递单量同比分别增长33.8%、33.1%、21.7%，远超行业平均增速（28.8%、24.3%、16.8%）。
• 市占率提升：7-9月市占率分别提升0.36pts、0.64pts、0.38pts，达到9.5%、9.7%、9.4%。
• 单价稳定增长：7-9月票单价连续环比上升，显示公司在优化件量结构及客户结构方面取得成效。

3. 国际化布局加速

• 嘉里物流并表：公司已成功收购嘉里物流51.5%股权，完善国际货代网络布局。
• 国际货航机队：截至10月8日，公司拥有67架全货机，未来将借助鄂州枢纽进一步拓展国际物流能力。

4. 业务聚焦与资产优化

• 出售丰行智图：公司拟剥离非核心业务资产，向控股股东及第三方转让股权，预计实现税前股权投资收益约7亿元。
• 聚焦主业：此举有助于公司更集中资源发展第三方综合物流服务，提升整体运营效率。

5. 多元化战略持续推进

• 业务布局：公司以时效业务为基础，拓展特惠、快运、冷链、同城、国际及供应链等多元化业务。
• 长期价值：公司认为应关注国际、快运及供应链等新赛道的成长性，以及网络融通带来的协同效应。

关键信息

• 投资评级：维持“增持”评级，基于公司中长期业务壁垒升级及多元成长潜力。
• 盈利预测：
  • 2021年归母净利润：32.21亿元
  • 2022年归母净利润：60.19亿元
  • 2023年归母净利润：80.24亿元
• 估值指标：
  • 2021年PE：89.27倍
  • 2022年PE：47.78倍
  • 2023年PE：35.84倍
• 财务表现：
  • 毛利率：2021年为11.20%，预计未来将逐步改善。
  • 净利率：2021年为1.57%，2022年预计提升至2.34%。
  • ROE：2021年为5.54%，预计2022年提升至9.62%，2023年进一步增至11.55%。

风险提示

• 资本开支及成本压力：公司仍需面对较大的资本开支及成本控制压力。
• 四网融通效果：若四网融通未达预期，可能影响整体盈利能力和协同效应。

总结

顺丰控股2021年三季报显示公司虽受疫情影响导致净利润大幅下滑，但Q3扣非净利润环比显著改善，表明主业盈利正逐步修复。通过优化产品结构、提升定价能力、加强成本管控等措施，公司实现单量与市占率的双增长。此外，公司通过收购嘉里物流和出售非核心资产，进一步聚焦主业并拓展国际化布局。未来，公司有望在多元化业务中释放成长弹性，提升长期竞争力。尽管短期面临成本压力，但长期来看，顺丰控股的盈利能力和护城河有望持续增强。