20230130-浙商证券-顺丰控股-002352.SZ-顺丰控股2022年业绩预告分析_预告22年归母净利润60.5-62.5亿元_看好大物流综合布局下中长期增长空间_3页_989kb

报告摘要

顺丰控股2022年业绩预告分析总结

核心内容

顺丰控股（002352）于2023年1月30日发布了2022年业绩预告，预计全年归母净利润为60.5-62.5亿元，扣非归母净利润为52.5-54.5亿元。其中，2022年第四季度归母净利润为15.78-17.78亿元，同比下滑36.1%-28.1%；扣非归母净利润为13.87-15.87亿元，同比下滑7.6%-增长5.7%。公司对2022-2024年的盈利能力持乐观态度，预计归母净利润将分别达到62.43亿元、90.57亿元、99.86亿元，对应PE分别为46倍、32倍、29倍。

主要观点

收入端稳健增长：公司持续提升服务质量与产品竞争力，优化产品结构并精细客户分层管理，夯实多元化和差异化的物流服务能力，疫情期间凭借直营网络确保了高品质服务和收入稳定增长。
成本端精益管理：公司坚持精益化资源规划与成本管控，注重资源投产效率，通过多网融通扩大资源共享效益。
新业务增长潜力：看好未来产能利用率提升带来的利润率增长，以及快运业务在规模效应和提价策略下的边际改善。公司正在积极布局快运、国际及供应链等新兴赛道，这些业务的成长性将为公司带来中长期价值增长。
投资价值提升：公司多维主业壁垒深厚，悲观情绪已充分释放，叠加股票期权激励计划，主业发展与新兴业态完善预计带来广阔增长空间。
投资评级：维持“增持”评级，认为公司未来表现将优于沪深300指数，预计在6个月内相对涨幅在10%-20%之间。

关键信息

财务摘要

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	207187	264330	312657	350400
营业利润（百万元）	7248	11097	16867	19137
归母净利润（百万元）	4269	6243	9057	9986
EPS（最新摊薄）	0.93	1.27	1.85	2.04
P/E	63.48	46.26	31.89	28.92

财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	34.55%	27.58%	18.28%	12.07%
归母净利润增长率（%）	-41.73%	46.25%	45.07%	10.25%
毛利率（%）	12.37%	13.54%	15.09%	14.94%
净利率（%）	2.06%	2.36%	2.90%	2.85%
ROE（%）	6.13%	6.53%	8.10%	8.36%
ROIC（%）	3.29%	6.39%	8.01%	7.97%
资产负债率（%）	53.35%	42.07%	44.27%	45.23%
净负债比率（%）	27.01%	16.03%	18.49%	20.87%
P/E	63.48	46.26	31.89	28.92
P/B	3.48	2.67	2.50	2.34
EV/EBITDA	24.05	16.17	12.13	10.49

风险提示

时效件业务增长不及预期
新业务（如快运、国际、供应链）增长不及预期
资本开支超出预期

投资建议

维持“增持”评级，认为公司未来表现将优于沪深300指数
公司具备较强主业壁垒，新兴业务有望带来盈利增长
建议投资者关注公司中长期增长潜力，结合自身情况决策

总结

顺丰控股在2022年面临一定的短期业绩压力，但公司通过优化产品结构、提升服务质量、加强成本管控等手段，实现了全年利润的稳健增长。尽管第四季度净利润同比下滑，但公司未来在产能利用率提升、快运业务改善以及新兴业务布局方面展现出较强的增长潜力。随着股票期权激励计划的实施，公司主业与新兴业态的协同发展将有望推动中长期价值增长。投资方面，公司估值逐步下降，未来盈利预期提升，建议投资者关注其长期发展机会。

展开完整摘要