20210429-首创证券-宁夏建材-600449.SH-2021年一季报点评_Q1业绩扭亏为盈_产品量价齐升_3页_713kb

报告摘要

宁夏建材2021年一季报总结

核心内容

宁夏建材（600449）2021年一季度实现扭亏为盈，营业收入与净利润均显著增长。公司受益于区域水泥价格上涨及销量提升，同时通过有效的费用管控，净利率稳步上升，展现出良好的盈利能力和成本控制能力。

主要观点

业绩表现：公司一季度实现营业收入5.75亿元，同比增长51.86%；归母净利润为174.92万元，同比增长110.31%；扣非归母净利润亏损548.09万元，同比增长85.03%。
量价齐升：公司业绩扭亏为盈主要得益于甘肃、宁夏地区水泥价格的上涨以及产品销量的增加。
成本控制：尽管新会计准则下运费计入成本导致成本上升，但公司规模效应显著，使得营业成本率从118.57%（20Q1）降至100.65%（21Q1），成本增长幅度低于收入增长。
费用管控：公司销售、管理、财务和研发费用率分别下降11.16pct、10.50pct、0.25pct和0.31pct，期间费用率合计下降21.61pct，净利率显著提升。
盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.96亿元、12.38亿元和13.79亿元，对应PE分别为5.74倍、5.08倍和4.56倍，体现出公司未来盈利的持续增长潜力。
投资建议：分析师给予“增持”评级，认为公司作为宁夏地区水泥龙头，受益于错峰置换政策和区域供给格局改善，未来盈利有望进一步提升。

关键信息

财务数据概览

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营收(亿元)	51.10	55.70	60.15	64.36
营收增速	6.66%	9.00%	8.00%	7.00%
归母净利润(亿元)	9.65	10.96	12.38	13.79
净利润增速	25.49%	13.61%	12.97%	11.33%
EPS(元/股)	2.02	2.29	2.59	2.88
PE	6.52	5.74	5.08	4.56

财务比率分析

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	32.9%	33.0%	34.0%	35.0%
净利率	18.9%	19.7%	20.6%	21.4%
ROE	15.3%	15.3%	15.2%	15.0%
ROIC	14.2%	15.2%	15.3%	14.8%
资产负债率	19.4%	15.9%	12.8%	11.8%
净负债比率	5.2%	2.3%	0.0%	0.0%
流动比率	2.16	3.15	4.48	5.48
速动比率	1.99	2.94	4.23	5.22
P/E	6.5	5.7	5.1	4.6
P/B	1.00	0.88	0.77	0.68

财务报表摘要

资产负债表：资产总计从2020年的8266.2亿元增长至2023年的11204.9亿元，负债和股东权益同步增长。
现金流量表：经营活动现金流持续增长，从2020年的1089.88亿元增至2023年的1601.41亿元，公司现金流状况良好。
现金净增加额：从2020年的-89.41亿元增长至2023年的1197.90亿元，显示公司现金流管理能力增强。

风险提示

煤炭价格波动：可能影响公司成本结构。
区域供给格局恶化：可能对水泥价格和销量造成负面影响。
下游需求不及预期：可能限制公司盈利增长空间。

总结

宁夏建材在2021年一季度实现了业绩扭亏为盈，主要受益于区域水泥价格上涨和销量增长。公司通过有效的费用管控，显著提升了净利率和盈利能力。预计未来三年公司归母净利润将持续增长，PE逐步下降，体现出良好的成长性和估值优势。分析师建议“增持”，认为公司具备较强的盈利能力和区域竞争优势，但需关注煤炭价格波动、区域供给格局变化及下游需求增长等潜在风险。

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