20210824-国信证券-宁夏建材-600449.SH-2021年中报点评_在手现金充裕_产业升级换代稳步推进_7页_1mb

宁夏建材（600449）2021年中报总结

核心内容

宁夏建材在2021年上半年实现了收入的平稳增长，但利润小幅下降，主要受到原燃材料价格上涨的影响。公司作为宁夏水泥行业龙头，持续推进产业升级和网络物流发展，保持良好的经营现金流和充足的现金储备。

主要观点

• 业绩表现：
  2021H1公司实现营收22.86亿元，同比增长5.0%，归母净利润3.86亿元，同比降低9.4%。Q2单季度营收17.11亿元，同比减少4.8%，归母净利润3.84亿元，同比减少13.2%。
  公司销量小幅增长，但因成本上升导致利润承压。

• 盈利能力：
  水泥及熟料销量为664.22万吨，同比增长0.6%。吨收入为344元，同比增加14.6元；吨成本为228元，同比提高18.8元。吨毛利为98元，同比下降23.8元。
  期间费用率6.9%，与去年同期基本持平，其中销售费用率下降，管理费用率上升，财务费用率下降，研发费用率上升。

• 现金流与财务状况：
  在手货币资金和交易性金融资产合计14.46亿元，同比增长62.7%；账面净现金达4.45亿元，同比增长15.4%。
  资产负债率同比下降0.33个百分点至21.1%，财务结构稳健。

• 产业升级与网络物流：
  公司持续推进生产线的绿色智能化升级，计划通过淘汰落后产能，新建2条4000t/d新型干法水泥熟料生产线及配套项目，并拟建设1条年产100万吨水泥粉磨生产线。
  “我找车”网络物流业务快速发展，赛马物联被国资委列为双百行动试点企业，平台注册车辆达50万辆，显著提升服务质量和销量。

• 投资评级：
  维持“买入”评级，预计2021-2023年EPS分别为2.1/2.3/2.5元/股，对应PE分别为5.7/5.3/4.8倍，显示公司估值具有吸引力。

关键信息

财务预测与估值

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	4,790	5,110	5,626	6,138	6,592
净利润（百万元）	769	965	994	1085	1180
每股收益（元）	1.61	2.02	2.08	2.27	2.47
每股净资产（元）	13.21	13.60	14.03	14.50	14.50
ROE（%）	15%	15%	16%	17%	17%
P/E（倍）	7.4	5.9	5.7	5.3	4.8
P/B（倍）	1.02	0.90	0.88	0.85	0.82
EV/EBITDA（倍）	5.7	4.7	5.1	4.9	4.7

风险提示

• 项目落地不及预期
• 供给增加超预期
• 成本上涨超预期

结构与布局

• 分析师信息：黄道立、冯梦琪、陈颖
• 独立性声明：分析师承诺报告内容基于合规数据与职业理解，保持客观公正
• 研究机构信息：国信证券经济研究所

总结

宁夏建材在2021年上半年表现出稳健的收入增长，但受原燃材料价格上涨影响，利润小幅下降。公司通过优化市场研判和加强成本控制，缓解了成本上升的压力。在手现金充裕，财务结构健康，资产负债率持续下降。同时，公司积极推进智能化和数字化转型，加快产业升级步伐，并大力发展网络物流业务，提升服务质量和市场竞争力。预计未来三年公司盈利能力和估值将持续优化，维持“买入”评级。