20210429-光大证券-八方股份-603489.SH-2021年一季报点评_下游需求旺盛_中置电机龙头起航_3页_713kb

报告摘要

八方股份（603489.SH）在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入达到5.27亿元，同比增长111.41%；归母净利润为1.5亿元，同比增长110.87%。公司表现超出市场预期，主要得益于海外市场尤其是欧洲电踏车需求的强劲增长以及内销业务的启动。

下游需求旺盛：公司受益于电踏车市场的需求增长，尤其是欧洲市场，同时内销业务快速增长，推动了业绩的大幅提升。
营收与利润增长：2021年Q1营收和利润均实现超过100%的同比增长，显示出公司业务扩张的强劲势头。
应收账款增长：应收票据同比增长57%，主要由于子公司八方天津的客户采用银行票据结算，反映了客户订单的增加。
毛利率承压：2021年Q1毛利率为38.93%，同比下降5.16个百分点，主要受原材料成本上升及会计口径变更影响。
费用率下降：期间费用率同比下降5个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率均有明显下降，显示公司成本控制能力增强。
市场拓展：公司设立全资子公司八方天津，布局国内共享单车市场，拓展电踏车业务的潜在增长空间。
美国市场潜力：美国电踏车市场渗透率较低，预计2025年将超过2.7%，公司作为国内领先的电踏车供应商，有望从中受益。
盈利预测上调：由于欧美市场需求旺盛，公司2021-2023年净利润预测分别上调10%、6%和3%，预计净利润分别为6.03亿元、7.71亿元和9.76亿元。
估值与评级：当前股价对应2021-2023年PE分别为38倍、30倍和24倍，维持“增持”评级。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1,197	1,397	2,432	3,005	3,784
净利润(百万元)	324	402	603	771	976
EPS(元)	2.70	3.34	5.01	6.41	8.11
P/E	71	57	38	30	24

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	42.8%	43.3%	39.9%	40.5%	40.8%
ROE(摊薄)	16.3%	17.5%	22.6%	25.1%	27.2%
经营性ROIC	81.8%	58.3%	59.5%	54.8%	54.6%
PE	71	57	38	30	24
PB	11.6	10.0	8.7	7.5	6.4

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
每股红利	1.00	2.00	3.00	3.83	4.85
每股经营现金流	2.24	1.92	5.71	6.26	8.09
每股净资产	16.52	19.14	22.15	25.56	29.84
每股销售收入	9.97	11.61	20.21	24.98	31.45