20190804-广发证券-食品饮料行业投资策略月报：高端酒淡季批价上涨，食品龙头业绩稳健增长_23页_1mb

食品饮料行业总结

核心内容

2019年7月，食品饮料行业整体遭遇北上资金净流出47.96亿元，其中白酒行业净流出43.31亿元，成为资金流出的主要来源。乳制品净流出11.39亿元，调味品和啤酒则分别净流入5.23亿元和2.29亿元。尽管整体市场表现不佳，但行业龙头公司仍展现出较强的抗周期能力，业绩稳健增长。

主要观点

1. 白酒行业高景气度持续

   • 高端酒批价持续上涨，茅台批价在2200元附近，五粮液和国窖1573亦维持高位。
   • 供给短缺和“国酒茅台”商标停用引发收藏需求，推动批价上行。
   • 次高端品牌为蓄力旺季继续控量挺价，如山西汾酒、洋河股份和水井坊等。
   • 低端酒市场逐渐光瓶酒化，牛栏山受益明显。

2. 食品行业抗周期能力强

   • 调味品：原材料价格处于低位，海天味业、中炬高新和涪陵榨菜业绩稳定增长。
   • 乳制品：生鲜乳价格上涨6.05%，双寡头伊利和蒙牛市占率持续优化。
   • 啤酒：小麦到港价下降5.60%，70%省份竞争格局已定，行业集中度提升。
   • 食品综合：受益618购物节，阿里系保健品销售额同比增长15.72%和5.52%。
   • 肉制品：受猪价上涨影响，成本压力提升，双汇发展有望通过提价应对。

关键信息

• 北上资金动向：7月份北上资金持有市值前十企业为茅台、五粮液、伊利、海天、洋河、老窖、中炬、榨菜、水井坊、山西汾酒。
• 行业表现：7月食品饮料指数下跌1.95%，排名全行业第十一。
• 板块估值：食品饮料PE（TTM）为31倍，白酒、乳制品和调味品板块估值较高。
• 行业增长数据：
  • 贵州茅台2019H1营收411.73亿元，同比增长16.80%；归母净利润199.51亿元，同比增长26.56%。
  • 水井坊2019H1营收16.9亿元，同比增长26.47%；归母净利润3.4亿元，同比增长26.97%。
  • 今世缘2019H1营收30.57亿元，同比增长29.4%；归母净利润10.72亿元，同比增长25.23%。
  • 海天味业和中炬高新受益于原材料价格低位，业绩稳定增长。
  • 伊利股份受益于原奶价格上涨，市占率持续优化。
  • 双汇发展受益于猪价上涨，有望通过提价缓解成本压力。

投资建议

• 白酒板块：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、水井坊、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、口子窖、顺鑫农业。
• 食品板块：调味品龙头海天味业、中炬高新、涪陵榨菜；乳制品龙头伊利股份；肉制品龙头双汇发展；食品细分行业龙头绝味食品、安井食品、汤臣倍健、桃李面包。

风险提示

• 白酒：宏观经济放缓、茅台批价下行、渠道库存积压、扩张不及预期、食品安全。
• 调味品：行业增速不及预期、高端产品动销不达预期、渠道扩张不及预期、食品安全。
• 乳制品：费用投放超预期、食品安全。
• 休闲食品：门店扩张不及预期、渠道扩张不及预期、终端动销不达预期、新品推广不及预期、食品安全。

重点公司估值和财务分析

行业评级与研究团队

• 行业评级：买入
• 分析师：
  • 王永锋（SAC执证号：S0260515030002，SFC CE No. BOC780）
  • 王文丹（SAC执证号：S0260516110001，SFC CE No. BGA506）
  • 刘景瑜、陈涛、袁少州

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
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