2020年环保行业秋季投资策略：估值修复趋势不变，把握确定性成长-20200909-上海证券-26页_1mb

2020年环保行业秋季投资策略总结

核心内容

2020年环保行业在二季度业绩明显改善，行业估值仍处于历史中位偏下水平，具备估值修复空间。同时，公募基金持仓比例较低，表明市场对环保板块的配置仍处于低位。政策方面，《固废法》落地、环保大基金及公募REITs的推出、十三五收官与十四五展望等为行业带来持续的景气支撑。分析师熊雪珍认为，环保行业具备确定性成长，建议“增持”评级。

主要观点

• 行业基本面改善：二季度环保板块业绩回暖，经营性现金流持续改善，财政支持增强，政策推动行业景气度上升。
• 估值修复趋势明确：当前环保板块PE为23.21倍，低于历史中位34.69倍，估值仍有上行空间。
• 运营属性强化：水环境治理的运营属性逐渐增强，带来业绩改善，尤其是垃圾焚烧发电和环卫服务领域。
• 政策推动成长：环保大基金、专项债、REITs等政策为行业带来增量资金，推动行业需求释放和项目落地。
• 重点公司推荐：伟明环保、瀚蓝环境、国祯环保、盈峰环境等公司具备成长性与运营优势，建议重点关注。

关键信息

估值情况

• 环保板块PE为23.21倍，低于历史中位34.69倍，PB为1.88，仍处于低位。
• 各细分板块PE如下：
  • 水处理：19.33倍
  • 大气治理：23.29倍
  • 固废处置：25.10倍
  • 土壤修复：33.93倍
  • 环卫：28.06倍
  • 环境监测：26.52倍
  • 生态园林：29.06倍

业绩表现

• 环保板块2020年中报合计营收1031.58亿元，同比减少0.41%；归母净利润88.67亿元，同比下降0.12%。
• 营收增长的细分板块包括土壤修复、固废、环卫、水处理，分别增长18.16%、16.48%、12.42%、1.36%。
• 归母净利润增长的子行业有生态园林、土壤修复、环卫、水处理，分别增长49.40%、31.54%、14.53%、8.37%。

投资建议

• 行业评级：增持
• 重点股票：伟明环保、瀚蓝环境、国祯环保、盈峰环境
• 投资逻辑：
  • 垃圾焚烧发电：2020-2021年产能密集落地，业绩稳健增长，且国补影响较小，优选龙头企业。
  • 环卫服务：市场化推进，订单快速放量，轻资产模式成长性突出，关注市场份额提升。
  • 水环境治理：运营属性强化，利润增厚，政策推动景气度提升。

风险提示

• 环保政策推进不及预期
• 宏观信贷政策变化
• 行业竞争加剧

重点政策与趋势

政策支持

• 《固废法》落地：推动垃圾分类和前端收运需求增长。
• 环保大基金：首期募资885亿元，重点支持污染治理、生态修复等。
• 公募REITs：支持成熟运营项目，促进资产盘活，减轻财务压力。
• 专项债发行提速：2020年专项债发行规模增长明显，且重点用于环保项目，预计9-10月平均每月新增4000亿元。

垃圾焚烧趋势

• 2020年1月20日为新增与存量项目划分节点。
• 各省出台垃圾焚烧中长期规划，推动产能投放。
• 垃圾焚烧补贴退坡影响有限，企业可通过提升垃圾处理单价和上网电量来对冲。
• 伟明环保等头部企业具备较大投运规模，补贴影响较小。

环卫服务趋势

• 环卫市场化推进，环卫服务订单快速放量。
• 环卫电动化趋势明显，政策推动环卫车全面电动化。
• 环卫一体化项目加速落地，大型企业更具优势。
• 环卫服务毛利率提升，行业盈利空间扩大。

数据预测与估值（部分重点）

结论

环保行业在政策支持与基本面改善的双重驱动下，估值修复趋势不变，具备较高的安全边际和成长确定性。重点关注垃圾焚烧、环卫服务及水环境治理等细分领域，优选运营能力强、规模较大的龙头企业。当前市场环境和政策导向有利于环保行业长期发展，建议投资者把握行业确定性成长机会。