汽车行业中报总结：低点已过，把握确定性回暖行情-20200909-招商证券-25页_949kb

报告摘要

汽车行业2020年中报总结

核心内容

2020年上半年，汽车行业整体承压，但二季度开始出现明显回暖。行业收入和利润环比显著改善，尤其是乘用车和重卡板块表现突出，零部件板块虽复苏迟缓但好于悲观预期。新能源汽车板块在三四季度有望逐步回暖，行业估值处于中低位，具备修复机会。

主要观点

汽车行业整体表现：2020年1-6月，行业实现营收10784.76亿元，同比-14.59%；归母净利润292.39亿元，同比-35.82%。但二季度营收和利润均实现大幅环比增长，低点已过，进入确定性复苏阶段。
乘用车板块：二季度实现销量490万辆，同比增长2.7%，环比增长73.2%。营收和归母净利润环比大幅改善，部分公司如长安汽车、*ST夏利实现扭亏为盈，毛利率和净利率均有提升。
客车板块：二季度销量11.8万辆，同比增长3.9%，环比增长77.61%。营收和归母净利润环比显著增长，宇通客车等公司盈利改善。
重卡板块：二季度销量147.2万辆，同比增长51.5%，环比增长102.28%。受益于基建和环保政策，重卡板块复苏超预期，盈利能力稳健。
零部件板块：二季度营收1607.51亿元，同比-0.55%；归母净利润93.61亿元，同比3.88%。复苏较慢，主要受海外疫情影响，但整体表现好于预期。
汽车后市场：二季度营收680.80亿元，同比下降9.77%，但环比增长63.97%。净利润大幅上升，部分区域龙头公司表现突出。
新能源乘用车：二季度销量212.3万辆，同比下降34.2%，但环比增长111.77%。比亚迪表现优于北汽蓝谷，新能源车板块有望逐步回暖。

关键信息

行业规模

上证指数：3316
股票家数：201（占比5.1%）
总市值：23520亿元（占比3.2%）
流通市值：19049亿元（占比3.2%）

二季度表现

乘用车：营收3370.35亿元（同比+18.69%），归母净利润130.27亿元（同比+82.94%），净利率4.68%。
客车：营收115.1856亿元（同比-28.95%），归母净利润2.63亿元（同比-36.41%），净利率由负转正。
重卡：营收119.26亿元（同比+34.22%），归母净利润48.06亿元（同比+21.72%）。
零部件：营收1607.51亿元（同比-0.55%），归母净利润93.61亿元（同比+3.88%）。
后市场：营收680.80亿元（同比-9.77%），归母净利润16.74亿元（同比+218.71%）。

投资策略

乘用车：推荐长城汽车，关注长安汽车、上汽集团。
客车：推荐宇通客车。
新能源汽车：推荐比亚迪。
零部件：推荐基本面拐点型公司福耀玻璃、华域汽车、一汽富维。
高成长汽车电子：推荐伯特利、星宇股份、中鼎股份及特斯拉产业链。
重卡：推荐潍柴动力、中国重汽、隆盛科技、艾可蓝、奥福环保。

风险提示

海外占比高的公司短期内受疫情影响，存在业绩不达预期风险。
疫情对经济的破坏可能持续，影响消费端。
产业链供应问题可能对行业发展造成影响。

详细总结

汽车行业整体表现

2020年1-6月，汽车行业整体承压，营收和净利润同比大幅下滑。但二季度开始，行业复苏明显，营收和利润环比大幅增长，低点已过，进入确定性回暖阶段。

乘用车板块

销量：2020年第二季度实现销量490万辆，同比增长2.7%，环比增长73.2%。
营收：20Q2实现营收3370.35亿元，同比+18.69%，环比+69.62%。
归母净利润：20Q2实现归母净利润130.27亿元，同比+82.94%，环比由-6.08亿元扭亏为盈。
毛利率：11.47%，环比上升，但较19年同期下滑0.83pct。
净利率：4.68%，环比大幅上升，较19年同期上升1.47pct。
费用率：期间费用率环比下降，销售费用率和管理费用率均有改善。

客车板块

销量：2020年第二季度实现销量11.8万辆，同比增长3.9%，环比增长77.61%。
营收：20Q2实现营收115.1856亿元，同比-28.95%，环比+70.10%。
归母净利润：20Q2实现归母净利润2.63亿元，同比-36.41%，环比扭亏为盈。
毛利率：18.54%、17.36%、15.17%，宇通客车等公司毛利率较高。
费用率：期间费用率环比下降，销售费用率和财务费用率均有改善。

重卡板块

销量：2020年第二季度实现销量147.2万辆，同比增长51.5%，环比增长102.28%。
营收：20Q2实现营收119.26亿元，同比+34.22%，环比+50.99%。
归母净利润：20Q2实现归母净利润48.06亿元，同比+21.72%，环比+21.53%。
毛利率：16.38%，环比下降2.11%。
净利率：4.81%，环比下降0.18%。
费用率：销售费用率和财务费用率环比下降，管理费用率基本持平。

零部件板块

营收：20Q2实现营收1607.51亿元，同比-0.55%，环比+69.62%。
归母净利润：20Q2实现归母净利润93.61亿元，同比+3.88%，环比+69.62%。
毛利率：11.47%，环比基本持平。
费用率：期间费用率环比下降，销售费用率和管理费用率均有所改善。

汽车后市场

营收：20Q2实现营收680.80亿元，同比下降9.77%，环比增长63.97%。
归母净利润：20Q2实现归母净利润16.74亿元，同比+218.71%，环比增长63.97%。
毛利率：10.00%，环比基本持平。
净利率：2.69%，环比大幅上升。
费用率：销售费用率、财务费用率和管理费用率均环比下降。

新能源乘用车

销量：2020年第二季度实现销量212.3万辆，同比下降34.2%，环比增长111.77%。
营收：20Q2实现营收422.70亿元，同比增长9.30%。
归母净利润：20Q2实现归母净利润1.17亿元，同比下降84.68%。
毛利率：19.50%，净利率1.49%。
费用率：销售费用率和管理费用率环比下降，财务费用率基本持平。

总结

2020年汽车行业整体承压，但二季度开始回暖。乘用车和重卡板块复苏明显，零部件板块虽复苏较慢但好于预期，后市场板块表现积极。新能源汽车板块在三四季度有望逐步回暖。行业估值处于中低位，具备修复机会。投资建议关注长城汽车、比亚迪、宇通客车、潍柴动力等公司。风险提示包括海外疫情影响、经济持续下滑和产业链供应问题。

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