20140530-长城证券-商贸零售_月报-消费数据未见改善_终端回暖依旧缓慢_15页_1mb

商贸零售行业月报总结（2014年5月）

核心内容概述

本报告为2014年5月商贸零售行业月报，分析了行业整体表现、重点公司盈利预测、市场动态及投资建议，旨在为投资者提供参考。整体来看，行业仍处于L型底部，复苏缓慢，但部分公司积极转型、并购及国企改革带来投资机会。

行业表现

• 市场整体表现：
  截至5月底，上证综指上涨0.63%，沪深300下跌0.10%，中信零售板块上涨0.05%，表现优于大盘。
• 子板块表现：
  • 百货板块下跌1.75%
  • 超市板块下跌2.33%
  • 连锁板块上涨4.89%

投资建议

建议从以下三方面布局：

1. 转型：
   面对电商冲击，积极进行O2O布局的公司可能赢得先机。
2. 并购：
   行业进入整合阶段，现金流充裕、物业价值高的公司具备并购优势。
3. 国企改革：
   国企改革将改善治理结构和激励机制，提升经营效率和利润空间。

重点推荐公司包括：王府井、步步高、中百集团、开元投资、重庆百货。

重点公司盈利预测

行业动态与要闻回顾

消费数据

• 2014年4月全国百家重点大型零售企业零售额同比下降7.8%，增速较上年低24.6个百分点。
• 扣除金银珠宝后，同比增长2.6%，但仍低于上年5.6个百分点。

公司动态

• 中央商场：铜陵店于5月1日正式开业，位于核心商业区，建筑面积5.69万平方米。
• 欧亚集团：全资子公司购买35,070.53平方米房屋及附属设施，交易金额14,000万元。
• 小商品城：竞得10幅地块国有土地使用权，金额33,174.25万元。
• 步步高：线上销售增长显著，预计2014-2015年EPS分别为0.87元和1.05元，PE分别为16X和13X。
• 开元投资：主力店2014年有望爆发性增长，次新店2013年已超预期盈利，医院业务成长空间大。

估值分析

• 零售业市盈率（TTM）：18.53X
• 子业态市盈率：
  • 百货：14.82X
  • 超市：30.51X
  • 连锁：22.30X
• 零售业估值溢价率：69.20%
• 子业态估值溢价率：
  • 百货：35.47%
  • 超市：178.88%
  • 连锁：103.84%

电商数据跟踪

• 国内B2C平台流量排名（Alexa）：
  1. 天猫（排名7）
  2. 京东商城（排名92）
  3. 亚马逊中国（排名39）
  4. 当当网（排名131）
  5. 易讯（排名121）
  6. 苏宁易购（排名69）

风险提示

• 宏观经济复苏低于预期
• 网络零售的冲击
• 行业竞争加剧

大事提醒

• 茂业物流：2014年6月5日业绩发布会
• 通程控股：2014年6月6日股东大会
• 步步高：2014年6月10日股东大会
• 中百集团：2014年6月12日股东大会
• 广州友谊：2014年6月19日股东大会
• 王府井：2014年6月10日股东大会

重点推荐公司估值逻辑

• 步步高：外扩内增带动营收和净利润快速增长，积极布局O2O，预计2014-2015年EPS分别为0.87元和1.05元，PE分别为16X和13X。
• 开元投资：商业迎来拐点，医院业务成长空间大，预计2013-2014年EPS分别为0.20元和0.26元，PE分别为32X和25X。

总结

本报告指出，尽管消费数据未见明显改善，行业仍处于复苏缓慢阶段，但转型、并购及国企改革将为行业带来新的增长点。重点推荐公司具备较强的成长性和估值优势，未来有望在行业复苏中表现突出。建议投资者关注这些公司，并密切跟踪电商发展及政策动向。