20140430-长城证券-商贸零售_月报-行业景气度持续低迷_看点仍在改革和转型落地_16页_837kb

商贸零售行业月报总结（2014年4月）

核心内容概述

本报告为2014年4月的商贸零售行业月报，指出行业整体仍处于L型底部，复苏力度较弱。但行业看点集中在改革和转型的落地，尤其是国企改革、O2O转型以及并购整合成为投资主线。报告重点推荐了步步高、苏宁云商、海宁皮城、开元投资和重庆百货等公司。

主要观点

1. 行业景气度低迷：整体零售行业受宏观经济环境和电商冲击影响，仍处于底部区间，复苏乏力。
2. 国企改革带来利好：国有零售企业因体制问题导致经营效率低下，改革将有助于改善治理结构和激励机制，释放增长潜力。
3. O2O转型是重要方向：电商冲击持续，积极布局O2O的公司可能在竞争中占据优势。
4. 并购整合趋势明显：行业进入优胜劣汰阶段，现金流充裕的零售公司有望通过收购兼并实现增长。
5. 板块表现分化：中信零售板块整体上涨0.04%，其中超市板块表现突出，上涨12.42%，而百货和连锁板块则表现较差。

重点推荐公司

2014年盈利预测（EPS与PE）

重点推荐逻辑

• 步步高：通过外扩内增实现营收和净利润快速增长，O2O布局初见成效，预计2014-2015年EPS分别为0.87元和1.05元，对应PE分别为15.1X和12.7X。
• 开元投资：商业迎来拐点，主力店和次新店表现超预期，医院业务成长空间大，预计2013-2014年EPS分别为0.20元和0.26元，对应PE分别为32X和25X。
• 重庆百货：业绩稳健增长，受益于国企改革及转型，预计2014-2015年EPS分别为2.10元和2.30元，对应PE分别为10X和9X。

行业表现回顾

• 市场整体表现：上证综指下跌0.34%，沪深300上涨0.58%。
• 中信零售板块：上涨0.04%，表现优于大盘。
• 子板块表现：
  • 百货：下跌0.45%
  • 超市：上涨12.42%
  • 连锁：下跌5.87%

个股表现

涨幅前五名

1. 长百集团：43.98%
2. 友谊股份：30.43%
3. 农产品：21.91%
4. 广百股份：15.51%
5. 欧亚集团：12.11%

跌幅前五名

1. 苏宁云商：-29.46%
2. 中央商场：-27.54%
3. 兰州民百：-16.74%
4. 津劝业：-15.61%
5. 汉商集团：-13.94%

月度要闻回顾

• 行业趋势：中国消费模式正从政策刺激转向内生增长，预计2014年社会消费品零售总额增速约为13%。
• 便利店发展：中国便利店饱和度较低，东莞、上海等城市发展水平较高。
• 百货与超市动态：
  • 合肥百货2013年净利增长7.05%，但部分品类表现乏力。
  • 大商股份2013年净利增长20.66%，毛利率提升。
  • 银座股份2014年一季度净利增长24.09%，毛利率提升。
• 超市表现：
  • 家乐福2014年一季度营收下降3.7%，但有机增长。
  • 华联综超2014年一季度净利下降29%，主要受销售增速放缓和毛利率下降影响。
  • 三江购物2013年营收下降4.34亿元，净利下降14.81%。
• 网络零售数据：
  • 2013年全年团购市场交易额达532.89亿元，同比增长52.8%。
  • 2014年一季度限额以上单位网上零售额增长51.7%。
• 国际零售公司动态：
  • Mango2013财年总收入18.46亿欧元，线上业务增长显著。
  • Prada 2013财年净利润增长9%，线上业务增长77%。
  • 沃尔玛、好市多等国际零售公司财报显示业绩稳步增长。

风险提示

• 宏观经济复苏低于预期：可能对零售行业造成负面影响。
• 网络零售冲击：电商持续扩张，传统零售面临更大竞争压力。

电商数据跟踪

• 本月主要B2C平台在国内网站中的流量排名：
  • 天猫：第7位
  • 京东商城：第92位
  • 亚马逊中国：第39位
  • 当当网：第131位
  • 易讯：第121位
  • 苏宁易购：第69位

大事提醒

• 5月5日：文峰股份召开股东大会
• 5月6日：三江购物召开股东大会
• 5月7日：新华都召开股东大会
• 5月8日：中百集团、苏宁云商召开股东大会
• 5月9日：人人乐召开股东大会
• 5月13日：华联综超召开股东大会
• 5月23日：红旗连锁召开股东大会

估值情况

• 零售业市盈率（TTM）：19.16X
• 子业态市盈率：
  • 百货：15.18X
  • 超市：31.10X
  • 连锁：24.32X
• 估值溢价率：
  • 零售业：77.74%
  • 百货：40.82%
  • 超市：188.50%
  • 连锁：125.60%

投资建议

• 推荐投资主线：转型、并购、国企改革。
• 重点推荐公司：步步高、苏宁云商、海宁皮城、开元投资、重庆百货。
• 维持“推荐”评级：基于未来6个月内股价相对行业指数涨幅预计在5%~15%之间。

研究员信息

• 黄飙：长城证券银行业研究小组负责人，具备证券投资咨询执业资格。
• 陈曙睿、陈鹏：商业零售行业研究助理，具备相关专业背景和经验。

免责声明

本报告由长城证券研究所发布，内容基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议，不承担任何责任。未经授权，不得翻版、复制或发布。