20210802-华安证券-九毛九-09922.HK-兼具品牌_规模_运营能力的网红餐饮龙头_45页_5mb

网红餐饮龙头公司总结

核心内容

该报告分析了一家兼具品牌、规模和运营能力的网红餐饮龙头公司，其核心品牌为“太二酸菜鱼”，并拥有多个其他细分赛道品牌，包括九毛九、2颗鸡蛋煎饼、怂、那末大叔是大厨等。公司以高标准化运营和快速扩张模式著称，尤其在快时尚网红餐饮领域表现突出。报告首次给予公司“买入”评级，基于其出色的单店模型、品牌孵化能力和供应链体系。

主要观点

• 品牌规模化、差异化：公司拥有5大主力品牌，其中太二为营收增长主要引擎，2021年上半年门店数达286家，翻台率3.9次/天。
• 行业趋势：中国餐饮市场集中度低，规模超6万亿元，标准化、工业化、连锁品牌化、年轻化、数字化是未来发展趋势。
• 短期与长期策略：短期依赖太二品牌势能，长期依靠多品牌孵化与创新，拓展不同消费区间。
• 投资建议：给予2022年60倍PE估值，目标价格31.75港元，首次给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

门店与品牌占比

品牌与市场布局

• 太二：主打老坛子酸菜鱼，品牌文化契合年轻人，2021H1门店数达286家，预计2025年门店数将超1000家。
• 九毛九：主打西北菜，2020年营收占比达26.4%，但受疫情影响，门店数有所缩减，未来将聚焦华南市场。
• 2颗鸡蛋煎饼：定位轻食品牌，以“好玩时尚”为特色。
• 怂：主营重庆火锅，2020年新增2家门店。
• 那末大叔是大厨：定位中高端粤菜，注重品牌与美食的结合。

行业趋势与竞争格局

• 市场集中度低：中国餐饮连锁化率仅为10.9%，远低于美国（54%）和日本（50%）。
• 资本加码：2020年餐饮相关投融资事件达110余起，同比增长28%。
• 工业化趋势显著：中央厨房模式有效降低成本，提升效率，是连锁化扩张的关键。
• 数字化运营：通过多平台CRM系统整合流量，建立“三店一体”模式，提升客户黏性与品牌影响力。

风险提示

• 品牌孵化不及预期
• 门店扩张不及预期
• 食品安全风险
• 疫情反复风险
• 原材料价格波动风险

投资价值

公司具备优质高增长的单店模型，太二品牌作为核心增长点，具有强大的品牌势能。公司通过标准化运营、供应链完善、品牌矩阵多元化和数字化转型，具备长期增长潜力。未来盈利增长主要依赖横向品牌孵化和门店扩张，公司管理层经验丰富，品牌创新能力突出，有助于推动业务持续增长。

总结

该公司作为国内快时尚网红餐饮龙头，凭借品牌、规模和运营能力的有机结合，展现出强劲的增长潜力。在餐饮行业集中度低、工业化和数字化趋势明显的背景下，公司有望通过太二品牌的持续扩张和多品牌孵化，实现更高的市场占有率和盈利能力。投资建议为“买入”，反映了其在行业中的领先地位和未来增长的乐观预期。