20210518-光大证券-通信行业事件点评_中移动启动回A_重视5G时代运营商投资机会_4页_489kb

行业研究总结：中移动启动回A，重视5G时代运营商投资机会

核心内容

中国移动宣布启动回A计划，拟公开发行人民币普通股并申请在上交所主板上市。此举标志着运营商回归A股的预期正式落地，对行业及市场具有重大战略意义。同时，5G时代的到来为运营商提供了新的发展契机，特别是在2B市场拓展方面。

主要观点

• 回A计划：中国移动拟发行不超过9.6亿股，占发行后总股本的4.5%，并允许超额配售15%。回A有助于公司融资、治理及发展，同时为内地股民提供分享公司收益的机会。
• 5G应用前景广阔：5G具备高可靠、低延时等特性，将推动更多2B行业应用，如工业互联网、交通、教育、医疗、文旅等。工信部计划到2023年实现5G个人用户普及率超40%，用户数超5.6亿，每万人拥有5G基站数超18个，5G行业虚拟专网超3000个。
• 运营商基本面改善：随着5G套餐用户数持续增长，运营商盈利能力逐步提升。三大运营商2021年第一季度业绩表现良好，5G用户渗透率稳步上升，市场对运营商的估值预期有所改善。
• 混改经验可借鉴：中国联通自2017年混改以来，通过引入互联网企业、垂直行业公司等战略投资者，实现了营收增长、盈利能力提升及业务转型，对中移动回A后的战略实施具有借鉴意义。

关键信息

5G用户发展情况

• 中国移动：一季度新增5G套餐用户2400万户，累计达3.9亿户，占整体移动用户数的24%。
• 中国电信：累计5G套餐用户1.11亿户，占比31%。
• 中国联通：累计5G套餐用户0.92亿户，占比30%。

投资建议

• 评级：增持（维持）。
• 理由：市场对运营商的担忧已逐步缓解，5G用户渗透率上升及流量差异化定价将推动ARPU值提升。回A后，引入战投将加速企业转型，拓展5G行业应用。

风险提示

• 提速降费政策风险：可能影响运营商收入增长。
• 5G渗透低于预期：若5G应用推广不及预期，可能影响盈利空间。

估值与盈利预测

说明：以上数据基于Wind一致预期，股价时间为2021年5月17日，汇率按1HKD=0.82788CNY换算。

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由光大证券股份有限公司分析师团队撰写，所有分析师均具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地进行研究分析，确保报告内容和观点的准确性。

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