20180501-国金证券-2018年5月新能源汽车产业链观察_抢装高潮及新车密集发布期到来_38页_3mb

新能源汽车行业2018年5月产业链观察总结

核心内容

2018年5月，新能源汽车产业链迎来抢装高潮及新车密集发布期。市场整体处于过渡期政策的最后一个完整月，板块业绩承压，但估值处于合理配置区间。行业整体呈现出较强的结构性机会，尤其是上游资源、锂电池及材料、供应链环节和燃料电池等子行业。

主要观点

上游资源

• 钴价：4月出现短期回调，但长期仍处于上涨周期，板块估值有支撑。5月有望企稳回升，推荐华友钴业、寒锐钴业。
• 锂价：国内碳酸锂价格缓步下行，但仍有增长潜力，推荐当升科技、杉杉股份。
• 稀土：价格继续震荡，预计未来将保持波动。
• 镍价：受中美贸易战影响，价格冲高回落，预计继续震荡。

锂电池及材料

• 三元正极材料：毛利率和量价齐改善，推荐当升科技、杉杉股份。
• 湿法隔膜：行业出清加速，国产化率提升，推荐创新股份。
• 电池装机量：3月总装机量为2187.67MWh，同比增长129.80%，其中三元电池占比最高，达68.98%。
• 电池类型：方形电池为主，占比77.75%，圆柱电池和软包电池增速显著，分别增长1915.12%和157.11%。
• 电池厂商：CATL以1101.12MWh的装机量位居第一，比亚迪和国轩高科紧随其后。

供应链环节

• 热管理：行业快速增长，推荐银轮股份、三花智控、松芝股份、奥特佳。
• 高压线束：市场空间大，推荐得润电子、永鼎股份、中航光电、永贵电器、亨通光电。
• 行业趋势：国内企业具备成本优势，有望在全球市场中占据一席之地。

整车环节

• 整车厂商：上汽集团、吉利汽车等龙头业绩稳健，建议重点关注。
• 重点标的：常熟汽饰、上汽集团，因基本面改善和估值较低，值得关注。

燃料电池

• 政策支持：20省市发布氢能规划，佛山率先出台加氢站补贴政策。
• 国产替代：关键零部件如压缩机和催化剂已实现国产化，推荐巴拉德（BLDP）、富瑞特装。
• 运营进展：国内首只商业化运营燃料电池车队上线，预计下半年逐步放量。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：16.15
• 国金汽车和汽车零部件指数：3724.77
• 沪深300指数：3756.88
• 上证指数：3082.23
• 深证成指：10324.47
• 中小板综指：10486.15

行业趋势

• 政策支持：燃料电池产业政策逐步到位，国产替代加速。
• 技术进步：新能源车续航里程提升，高能量密度电池成为主流。
• 市场变化：新能源汽车市场快速增长，特别是纯电动乘用车和客车。

行业动态

• 车型发布：威马EX5、别克VELITE6、别克Enspire等车型发布。
• 合作进展：长安与比亚迪合作开发电驱系统，比亚迪电池业务单飞。
• 贸易战影响：对零部件出口影响较大，但对整车出口影响有限。

风险提示

• 补贴退坡：可能对部分公司业绩造成较大影响。
• 竞争加剧：国产企业可能面临合资品牌或国外企业的挤压。

投资建议

• 上游资源：配置华友钴业、寒锐钴业。
• 锂电池及材料：推荐当升科技、杉杉股份、创新股份。
• 供应链环节：推荐银轮股份、三花智控、松芝股份、奥特佳、得润电子、永鼎股份、中航光电、永贵电器、亨通光电。
• 整车环节：推荐上汽集团、常熟汽饰。
• 燃料电池：推荐巴拉德（BLDP）、富瑞特装。

图表目录（摘要）

• 图表1：2018年3月日涨跌幅
• 图表2：个股月涨跌幅TOP10
• 图表3：个股月涨跌幅TOP10
• 图表4：汽车线束系统及零部件市场空间
• 图表5：行业表现情况（截至4月25日）
• 图表6：汽车零部件板块估值
• 图表7：汽车与汽车零部件板块估值
• 图表8：2018年第2批新能源汽车推荐目录企业申报数
• 图表9：2018第3批新能源汽车推荐目录电池特征分析
• 图表10：2018第3批新能源汽车推荐目录续航里程分析
• 图表11：2018年1-3批新能源汽车推荐目录能量密度分析
• 图表12：2018年3月锂电装机各类材料统计
• 图表13：2018年3月锂电装机各类材料占比
• 图表14：2018年3月锂电装机各类形状统计
• 图表15：2018年3月锂电装机各类形状占比
• 图表16：2018年3月锂电装机TOP20
• 图表17：2018年1-3月锂电装机TOP5
• 图表18：523型三元前驱体价格走势

行业趋势（摘要）

• 上游资源：钴价短期回调，长期上涨；锂价下行；稀土和镍价震荡。
• 锂电池及材料：三元正极材料毛利率提升，湿法隔膜国产化率提升。
• 供应链环节：热管理、高压线束等新兴市场增长迅速。
• 整车环节：龙头公司业绩稳健，新能源车型持续发布。
• 燃料电池：政策支持与国产替代推动产业链增长。