2019年4月新能源汽车产业链观察：钴板块迎抢装行情，燃料电池利润改善可期-20190401-国金证券-38页_3mb

汽车和汽车零部件行业分析总结

核心内容概览

本报告分析了2019年4月汽车及汽车零部件行业的市场表现、产业趋势、投资建议及风险提示，重点围绕新能源汽车产业链、燃料电池发展、供应链环节及整车制造等方面展开。

主要观点与关键信息

一、市场数据与估值

• 市场表现：3月汽车零部件板块上涨7.51%，高于沪深300指数（+5.27%），新能源汽车及零部件板块市盈率显著高于整体板块。
• 估值水平：截至3月31日，汽车零部件板块PE（TTM）为24.3倍，PB估值为2.1倍；新能源汽车零部件板块PE（TTM）为35.6倍，远高于整体汽车零部件板块（22.3倍）。
• 行业趋势：新能源汽车销量增长保持强势，但终端需求疲软，市场集中度将提升。

二、上游资源分析

• 钴：海外钴价上涨，板块迎来抢装行情；3月钴价下跌10.42%，但4月有望反弹。
• 锂：锂价下跌，国内检修厂复产，盐湖锂产量上升，但整体供大于求。
• 镍：短期承压，价格弱势震荡。
• 稀土：镨钕价格弱企稳，镝铽价格因缅甸矿事件继续上行。

三、中游电池及材料

• 三元材料：价格持续下跌，但高镍化趋势不可逆，811技术可提升能量密度15%-20%。
• 磷酸铁锂：价格优势凸显，经济性在低续航车型中表现突出。
• 电解液：价格处于底部，盈利好转，板块盈利有望提升。
• 电池类型：EV乘用车装机量最大，占比72.07%；PHEV乘用车装机量增长显著。

四、供应链环节

• 特斯拉产业链：国产化倒计时，Model3放量，现有供应商及潜在供应商受益。
• 热管理：热泵空调作为新能源车节能技术，渗透率有望提升至10%（2020年），单车价值提升。
• 高压线束：市场规模达千亿，国内厂商在成本与质量上具备优势，未来有望抢占市场。
• 智能驾驶：L2~L3级自动驾驶成为标配，建议关注决策层、芯片、传感器及控制执行等子行业。

五、整车制造

• 终端需求疲软：1-2月乘用车销量同比下降10%，新能源车销量同比增长134%，但存在透支需求风险。
• 补贴退坡：2019年补贴大幅退坡，推动行业竞争与分化，市场集中度提升。
• 车企策略：部分车企通过降价、优化产品结构应对补贴退坡。

六、燃料电池

• 政策支持：燃料电池首次写入政府工作报告，未来十年最具确定性的新能源投资机会。
• 市场前景：预计2019年燃料电池汽车销量达5000辆，产业链净利润10亿，按60倍估值板块新增市值600亿。
• 产业链布局：推荐美锦能源、寒锐钴业、华友钴业、德赛西威、璞泰来、德赛西威、美锦能源等具备氢能产业链布局的公司。

投资建议

上游资源

• 推荐：华友钴业、寒锐钴业

锂电池及材料

• 推荐：璞泰来、宁德时代、国轩高科、天赐材料、德赛西威
• 关注：高镍产业链、磷酸铁锂阶段性机会、电解液盈利改善

供应链

• 推荐：中航光电、永贵电器、得润电子、德赛西威、拓普集团
• 关注：热管理、高压线束、智能驾驶相关企业

整车制造

• 推荐：上汽集团、宇通客车

燃料电池

• 推荐：美锦能源、雪人股份、雄韬股份、大洋电机、潍柴动力
• 关注：氢能产业链布局完善的公司、燃料电池系统供应商

风险提示

• 电池及材料价格下跌超预期
• 新能源汽车产销量低于预期
• 供应链子行业竞争加剧
• 燃料电池产业发展不达预期

图表目录（关键数据）

• 图表1：特斯拉现供应商与国产化潜在供应商
• 图表2：新能源车空调系统市场规模
• 图表3：汽车线束系统及零部件市场空间
• 图表4：行业表现情况（截至3月31日）
• 图表5：汽车零部件板块估值
• 图表6：汽车与汽车零部件板块估值
• 图表7：新能源汽车板块市盈率高于汽车板块整体市盈率
• 图表8：新能源汽车零部件板块市盈率高于整体零部件板块市盈率
• 图表9：2019年2月电池分车型装机量及同比增速
• 图表10：2019年2月电池分形状装机量
• 图表11：2019年2月电池分材料装机量及同比增速
• 图表12：2019年2月锂电装机量Top10
• 图表13：乘用车单月批发销量走势
• 图表14：乘用车单月零售销量情况
• 图表15：2019年2月纯电乘用车销量分布
• 图表16：2019年2月插混乘用车销量分布
• 图表17：523型三元前驱体价格走势
• 图表18：正极原料碳酸锂与氢氧化锂价格走势
• 图表19：硫酸钴与硫酸镍价格走势
• 图表20：六氟磷酸锂价格走势
• 图表21：电解液溶剂DMC价格走势
• 图表22：正极材料价格走势
• 图表23：负极材料价格走势
• 图表24：隔膜湿法产品价格走势
• 图表25：电解液价格走势
• 图表26：汽车历年销量情况
• 图表27：乘用车历年销量情况
• 图表28：商用车历年销量情况
• 图表29：重型货车历年销量情况
• 图表30：客车历年销量情况
• 图表31：新能源汽车历年销量情况
• 图表32：汽车经销商库存情况

行业动态

• 特斯拉国产化：Model3部分产线转移至上海工厂，带动国内供应商受益。
• 燃料电池进展：全国首个燃料电池膜电极产业化项目建成，氢能产业规划发布。
• 政策支持：发改委将氢能纳入绿色产业目录，推动氢能产业发展。
• 国际动态：加拿大、韩国、日本等国在氢能源和燃料电池领域布局加速。

数据追踪

• 正极材料：三元前驱体价格下跌，氢氧化锂价格趋稳。
• 负极材料：天然石墨价格稳定。
• 隔膜：价格持续下行。
• 电解液：六氟磷酸锂价格回升，DMC价格下滑。
• 整车产销：2月新能源车销量同比增长74%，但存在透支需求风险。