20180619-兴证国际证券-周大福-01929.HK-零售表现持续改善_黄金产品有待复苏_5页_393kb

报告摘要

本报告分析了周大福（1929.HK）在2018年6月15日的市场表现及财务数据，并对公司的零售、产品结构、电商业务及财务状况进行了深入探讨。报告指出，公司在零售端表现持续改善，黄金产品迎来复苏，电商业务增长迅速，但毛利率有所下降。

零售表现持续改善
周大福在内地和港澳市场的零售值及同店销售均实现持续增长。
- 内地市场零售值连续6个季度正增长，增速分别为7%、16%、17%、15%、12%、13%。
- 内地同店销售同比+8%，若计入电子商务则同比+10.8%。
- 港澳市场零售值连续5个季度非负增长，增速分别为1%、7%、12%、0%、11%。
- 港澳同店销售同比+10.2%。
黄金产品持续复苏，钟表增速最高
- 黄金产品作为中高端和保值品类，受益于经济回暖、地产财富效应及海外消费回流，实现显著增长。
- 内地黄金产品同店销售同比+13%，珠宝同店销售同比+2%。
- 港澳黄金产品同店销售同比+10.3%，珠宝同店销售同比+11.6%。
- 2018年黄金产品营业额占比达59%，为近五年最高。
- 2018年黄金产品营业额增速为17.9%，钟表营业额增速为19.9%，为各品类中最高。
电商业务持续扩张
- 电商平台零售值同比+66.8%，占比由2017年的3.1%上升至4.5%。
- 内地零售点净开203个，截至2018年3月31日共有2449个，其中二线城市新增最多（119个）。
- 港澳零售点净开3个，共计2585个。
毛利率及存货周转情况
- 2018年经调整毛利率下降1.8个百分点至27.4%。
- 存货周转天数由294天上升至296天，但若剔除加盟店影响，实际存货周转天数为268天，较去年减少7天。

会计年度	营业收入（百万港元）	同比增长(%)	净利润（百万港元）	同比增长(%)	毛利率(%)	净利润率(%)	净资产收益率(%)	每股收益（港元）	每股经营现金流（港元）
FY15	64,277	-16.96	5,536	-25.69	29.67	8.61	14.24	0.55	0.76
FY16	56,592	-11.96	2,979	-46.19	27.64	5.26	7.91	0.29	1.39
FY17	51,246	-9.45	3,151	5.78	29.20	6.15	9.16	0.31	0.63
FY18	59,156	15.44	4,203	33.39	27.41	7.11	12.56	0.41	-