20241209-天风证券-周大福-01929.HK-一口价产品增长强劲_占比提升_3页_393kb

周大福（01929）2024年12月09日证券研究报告总结

投资评级与估值

• 行业：非必需性消费/专业零售
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：704港元
• 目标价格：港元（数据待补充）

基本数据

• 港股总股本：9,987百万股
• 港股总市值：70,313百万港元
• 每股净资产：25.4港元
• 资产负债率：69.63%
• 一年内最高/最低股价：1,298港元 / 583港元

核心业务表现

• FY25财年第一学期（截至2024年9月30日）：
  • 收入：3,941亿港元（同比下降20.4%）
  • 净利润：253亿港元（同比下降44.4%）
  • 运营利润（OP）：678亿港元（同比增长4%）
  • 运营利润率（OPM）：17.2%（同比提升4个百分点）
  • 毛利率：31.4%（同比提升6.5个百分点）

净利润下滑主要由于期内国际金价波动引发黄金借贷合约重估亏损，而去年同期录得重估收益。

分地区与分产品业绩

• 地区营收：
  • 中国内地：3,302亿港元（同比下滑18.8%）
  • 香港、澳门及其他：638亿港元（同比下滑27.9%）
• 分产品表现：
  • 珠宝镶嵌、铂金首饰：营收543亿港元（同比下滑20%）
  • 黄金产品（计价）：261.3亿港元（同比下滑29.7%）
  • 黄金产品（定价类）：46.5亿港元（同比增长1,179%）
  • 终端产品定价类黄金产品收入贡献占比增长，推动毛利率提升。
  • 同店销售：中国内地市场整体同店销售下滑25.4%（直营店销量下滑34.9%），但部分产品价格上调至6,300港元、8,900港元等高端区间，推动ASP增长。

公司策略与品牌驱动增长

• 五大策略：
  1. 品牌转型：推进全新概念店落地（香港中环），标志性“传福”系列累计销售超15亿港元。
  2. 产品优化与定价：推出多元化产品组合，定价类黄金产品占比显著提升；推出“一口价”产品，增加经营透明度，并显著改善毛利率。
  3. 数字化与效率提升：通过优化开支提升经营效率，销售及行政费用同比下降28%，毛利率拉升主要源于定价策略调整及相关高价产品销售。
  4. 文化传承：推出五年文化传承计划“古往金来”，增强品牌文化底蕴。
  • 截至2024年9月底，中国内地拥有7,205个零售点，港澳台共105个，境外36个。

业绩展望与盈利预测调整

• 调整盈利预测：
  • 下调FY25财年净利润预期至56亿港元，此前预测为58亿港元。
  • 上调FY26、FY27财年净利润预期为69亿港元、77亿港元。
  • 收入预测：维持2025财年收入为913亿港元，FY26、FY27预计分别为979亿港元、1,060亿港元。
• 驱动增长点：推测公司将继续加大“一口价”产品推出，带动毛利率进一步提升；渠道拓展、品牌策略转型和定价类产品结构优化将逐步改善盈利表现。

风险提示

• 品牌发展不及预期、核心高管流失、市场竞争加剧、金价大幅波动等。

分析师声明

• 天风证券分析师团队具备执业资格，并声明投资建议与报酬无直接关联。报告内容依据公开信息编制，不构成具体购买建议，投资者需自行评估投资风险与需求。