20210407-中泰证券-太阳纸业-002078.SZ-浆纸价格联动上行_一季度业绩超预期_4页_666kb

太阳纸业（002078）投资分析总结

核心内容

太阳纸业（002078）是一家在造纸行业具有重要地位的企业，近期发布2021年一季度业绩预告，实现归母净利润10.72-11.26亿元，同比增长100-110%，超出市场预期。分析师徐偲和郭美鑫对太阳纸业维持“买入”评级，认为其在浆纸价格联动上行的背景下，具备良好的成长性和盈利能力。

主要观点

• 业绩超预期：2021年一季度公司业绩显著增长，主要受益于产能释放和浆纸价格上行。
• 行业景气度提升：文化纸补库存周期启动，带动浆纸价格联动上涨，公司产品吨盈水平大幅提升。
• 战略扩张与产能释放：公司多个基地的产能正在逐步释放，包括山东基地、兖州本部和广西基地的“林浆纸一体化”项目，为公司带来长期增长潜力。
• 股权激励计划：公司拟实施股权激励计划，旨在绑定核心骨干，增强管理层和员工的积极性，保障公司战略目标的实现。
• 财务指标改善：公司毛利率、净利率、ROE等关键财务指标持续改善，盈利能力增强。
• 估值合理：公司PE和PB等估值指标不断下降，显示市场对公司未来盈利的预期提升。

关键信息

财务数据概览

产能释放与项目进展

• 老挝基地：40万吨再生纤维浆板生产线已于2019年投入运营，两条年产40万吨高档包装纸生产线预计于2021年春节前进入试生产阶段。
• 兖州本部：45万吨特色文化用纸项目预计2020年11月试生产，5万吨生活用纸项目于2020年8月和9月投产，14万吨特种纸项目一期（7万吨）预计2020年12月试生产。
• 广西基地：350万吨“林浆纸一体化”一期项目包括55万吨文化用纸、15万吨生活用纸、80万吨化学木浆和60万吨化机浆，预计2021年下半年至2022年上半年陆续投产。

股权激励计划

• 公司拟授予不超过6287.2万股限制性股票给1219名核心骨干员工，总股本占比小于2.4%。
• 2021-2023年业绩考核目标为扣非归母净利润分别不低于25.6、27.6、29.6亿元，分别同比增长30.0%、7.7%、7.1%。

投资建议

• 公司在文化纸景气周期中受益，产能释放与“林浆纸一体化”战略将最大化周期红利。
• 预计2020-2022年公司实现归属于母公司净利润分别为19.7亿元、45.3亿元、52.3亿元，同比增长分别为-9.6%、130.1%、15.3%。
• 维持“买入”评级，认为未来6-12个月内公司股价相对基准指数涨幅将超过15%。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 产能建设进度不及预期
• 环保政策变化
• 宏观经济波动
• 海外投资政策风险

财务分析指标

总结

太阳纸业在2021年一季度业绩超预期，主要受益于产能释放和浆纸价格联动上涨。公司通过多个基地的产能建设与“林浆纸一体化”战略，有望在未来几年内实现持续增长。分析师徐偲和郭美鑫维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力，未来6-12个月内股价涨幅将超过基准指数15%。同时，公司实施股权激励计划，有助于增强管理层和员工的积极性，保障战略目标的实现。然而，投资者需注意原材料价格波动、产能建设进度、环保政策变化等潜在风险。