晨鸣纸业（000488）公司点评总结
核心内容
晨鸣纸业在2021年一季度实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升。公司表现良好，具备较强的行业竞争力和盈利能力，分析师建议买入。
主要观点
- 业绩表现强劲：2021年一季度公司实现营业收入102.06亿元，同比增长67.71%；实现归母净利润11.79亿元，同比增长481.42%。
- 行业高景气度：白卡纸和文化纸需求旺盛，尤其在清退白板纸产能、禁废令和限塑令的推动下，替代需求增加。
- 产销情况良好：公司一季度产能利用率接近满产，预计需求热度将延续一整年。
- 浆纸一体化优势：公司木浆自给率接近100%，自制浆成本低于外购浆成本，具备明显成本优势。
- 成本红利扩大：随着木浆价格上涨，公司自制浆的成本红利将继续扩大，进一步提升吨利。
- 费用率下降，净利率提升：公司销售费用率、管理费用率、财务费用率均显著下降，一季度净利率达到11.55%，同比提升8.22个百分点。
- 投资建议：预计公司2021~2023年EPS分别为2.03/2.07/2.12元，当前股价对应2021~2023年PE分别为5.5倍/5.4倍/5.3倍，建议买入。
关键信息
财务摘要
| 年份 |
营业收入（百万元） |
(+/-)% |
归母净利润（百万元） |
(+/-)% |
| 2019A |
30,395 |
5.26% |
1,657 |
-34.00% |
| 2020A |
30,737 |
1.12% |
1,712 |
3.35% |
| 2021E |
41,252 |
34.21% |
6,068 |
254.45% |
| 2022E |
41,458 |
0.50% |
6,180 |
1.84% |
| 2023E |
43,652 |
5.29% |
6,316 |
2.20% |
股票数据
| 项目 |
2021/04/20 |
| 6个月目标价（元） |
16.37 |
| 收盘价（元） |
11.14 |
| 12个月股价区间（元） |
4.75~12.12 |
| 总市值（百万元） |
33,244.08 |
| 总股本（百万股） |
2,984 |
财务与估值指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益（元） |
0.57 |
2.03 |
2.07 |
2.12 |
| 每股净资产（元） |
8.14 |
10.17 |
12.24 |
14.36 |
| 每股经营性现金流（元） |
3.77 |
2.98 |
3.36 |
3.32 |
| 毛利率 |
23.1% |
33.5% |
32.7% |
31.6% |
| 净利率 |
5.6% |
14.7% |
14.9% |
14.5% |
| 营业收入增长率 |
1.1% |
34.2% |
0.5% |
5.3% |
| 净利润增长率 |
3.3% |
254.5% |
1.8% |
2.2% |
| P/E（倍） |
11.19 |
5.48 |
5.38 |
5.26 |
| P/B（倍） |
0.79 |
1.10 |
0.91 |
0.78 |
| P/S（倍） |
1.08 |
0.81 |
0.80 |
0.76 |
| 净资产收益率(%) |
7.1% |
20.0% |
16.9% |
14.7% |
估值与盈利预测
- 2021年EPS：2.03元
- 2022年EPS：2.07元
- 2023年EPS：2.12元
- 2021年PE：5.5倍
- 2022年PE：5.4倍
- 2023年PE：5.3倍
风险提示
- 提价不及预期：若纸张价格未能如预期上涨，可能影响盈利。
- 业绩预测和估值不达预期：若实际业绩或估值未达预测，可能影响投资建议。
分析师简介
- 唐凯：现任东北证券轻工组组长，拥有5年证券研究从业经历，具备证券投资咨询执业资格。
重要声明
- 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向其客户发布。
- 报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。
- 报告仅供参考，不构成投资建议，公司不对使用本报告引发的损失负责。
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
- 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
- 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
- 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。
机构销售联系方式
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