20210419-浙商证券-晨鸣纸业-000488.SZ-晨鸣纸业一季报点评_Q1业绩靓丽_聚焦造纸主业_5页_1mb

报告摘要

晨鸣纸业（000488）2021年一季报分析总结

核心内容

晨鸣纸业发布2021年第一季度财报，显示出强劲的业绩增长。公司实现营收102.06亿元，同比增长67.71%；归母净利润11.79亿元，同比增长481.42%；扣非归母净利润11.65亿元，同比增长709.12%。公司盈利表现超预期，主要得益于浆纸一体化优势、纸浆高配套率带来的盈利弹性以及提价策略的实施。

主要观点

量价齐升：公司Q1预计实现机制纸销量155万吨，同比增长50%以上；受益于纸浆高配套率，单吨利润从363元提升至800元。
价格优势显著：针叶浆/阔叶浆单吨均价同比分别上涨44.13%和33.97%；白卡纸/双胶纸/铜版纸单吨均价分别上涨42.44%、0.47%和9.13%。
Q2业绩预期更优：白卡纸价格维持高位，文化纸仍有提价空间，预计Q2业绩将显著提升。
毛利率上升：Q1毛利率达到29.08%，同比提升0.84个百分点，环比提升10.27个百分点，主要受益于造纸业务景气度上升。
费用率下降：期间费用率降至13.55%，同比下降9.78个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降3.72个百分点、1.62个百分点、3.86个百分点，反映公司运营效率提升。
融资租赁业务压缩：2021年3月底，公司长期应收款从2020年底的46.59亿元压缩至35.64亿元，显示公司财务结构优化。
现金流改善：Q1经营性现金流量净额为33.87亿元，同比增长416.62%；资产负债率从72.80%降至72.05%，反映公司偿债能力增强。

关键信息

盈利能力：公司是国内最大的上市浆纸企业，湛江、黄冈、寿光三大浆厂实现“浆纸一体化”，在浆价上涨背景下盈利弹性显著。
优先股赎回：公司全额赎回“晨鸣优01”优先股，表明长期发展信心，同时减少未来股息支出。
盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为378.29亿元、374.35亿元、422.79亿元，归母净利润分别为54.51亿元、50.41亿元、57.90亿元。
估值：当前股价对应PE分别为5.93倍、6.42倍、5.59倍，分析师给予“买入”评级。