20221130-东吴证券-2022Q3业绩点评_短期宏观及疫情压力仍在_静待企业客户需求恢复_3页_447kb

BOSS 直聘（BZ）2022Q3业绩总结

核心内容

BOSS 直聘在2022年第三季度（3Q22）业绩表现略超预期，尽管面临短期宏观经济及疫情带来的压力，但公司仍展现出较强的盈利模型韧性及商业模式竞争力。公司预计未来三年用户获取规模将超1亿，且在蓝领及金领用户增长方面表现突出。

主要观点

• 业绩表现：
  3Q22公司实现营收11.8亿元，同比下降2.7%；Non-GAAP净利润为3.8亿元，同比下降2.2%。公司预计4Q22营收将实现10.5-10.9亿元，同比下降0%-3.8%。
  尽管短期受疫情影响，但3Q22单季度付费企业数实现边际增长，中小企业表现出更强的弹性。

• 用户增长：
  3Q22平均MAU（月活跃用户）达3240万，同比增长12.5%。
  蓝领及金领用户增长显著，物流领域现金收入同比增长超20%，城市服务业现金收入同比增长超28%。
  金领用户DAU（日活跃用户）同比增长超30%，显示用户黏性增强。

• 财务预测：
  公司2022-2024年收入预测由45/66/108亿元下调至45/59/84亿元。
  经调整净利润预测为7.0/13.4/20.1亿元，对应Non-GAAP PE分别为73/38/26X。
  公司维持“买入”评级，认为其盈利模型具有韧性，商业模式效率高。

• 盈利能力：
  3Q22毛利率为83.0%，同比下降4.3个百分点，主要受安全相关员工数量增长影响。
  销售费用率同比下降0.7个百分点至33.7%。
  经调整净利率为32%，与去年同期基本持平。
  预计2022全年经调整净利率约为16%。

• 风险提示：

  • 疫情反复可能影响用户和企业增长；
  • 用户数和企业数增长不及预期；
  • 市场竞争加剧；
  • 求职安全带来的舆论风险。

关键信息

股价与市场数据

• 收盘价：16.47美元
• 一年最低/最高价：9.74/43.22美元
• 市净率：4.32倍
• 流通A股市值：6018百万美元
• 总市值：7183.4百万美元

财务数据预测（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

BOSS 直聘在2022Q3面临短期疫情及宏观经济压力，但通过持续的产品投入与优化用户体验，实现了用户增长和付费企业数的边际提升。公司预计未来三年用户获取规模将超1亿，且中小企业需求回升带来业绩弹性。尽管四季度因世界杯广告投放导致利润率环比下降，但公司整体盈利模型具备韧性，未来有望随着疫情缓解及宏观经济恢复实现业绩增长。东吴证券维持“买入”评级，认为其商业模式具有竞争优势。