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首旅酒店（600258）总结

核心内容

首旅酒店于2024年发布了其年度财务报告，展示了公司在这一年中的经营表现、财务状况以及未来的发展规划。尽管整体收入出现小幅下滑，但公司仍保持了盈利能力的稳步提升，并加快了标准店及中高端酒店的扩张速度，为未来业绩增长奠定了基础。

主要观点

• 2024年业绩表现：

  • 公司全年收入为77.5亿元，同比小幅下滑0.54%。
  • 归母净利润为8.1亿元，同比增长1.41%；扣非归母净利润为7.3亿元，同比增长1.90%。
  • 分红预案为每股0.36元，分红率提升至49.85%，较2023年30.9%有所改善。

• 分业务表现：

  • 酒店业务收入72亿元，同比下滑0.6%。
  • 酒店运营收入同比下滑5.0%，而酒店管理收入同比增长11.6%。
  • 景区运营业务收入5.2亿元，同比增长0.07%，但利润总额同比下滑7.1%。

• 经营数据：

  • 2024年RevPAR为167元，同比下降3.2%，但相较于行业表现更优。
  • OCC为68.2%，同比下降0.6个百分点；ADR为245元，同比下降2.3%。
  • 2024年第四季度RevPAR为154元，同比下降1.2%，环比降幅收窄，显示经营韧性。

• 开店计划：

  • 2024年末酒店总数达7002家，同比增长11.8%。
  • 新开店1353家，净开店739家，其中标准店新开710家，净开店360家，同比增长显著。
  • 中高端酒店新开412家，净开店311家，占比提升至29.0%，房间量占比提升至41.5%。
  • 储备店数量达1743家，其中标准店占比提升至943家，同比增长11.2%。

• 盈利水平：

  • 毛利率提升至38.4%，销售费用率上升1.1个百分点，管理费用率下降0.4个百分点。
  • 归母净利率提升0.2个百分点，显示公司盈利能力稳中有升。

• 投资建议：

  • 维持“买入”评级，基于24Q4RevPAR增速环比改善及消费政策和春秋假行的提振作用，预期未来经营数据将边际改善。
  • 调整25-26年盈利预测，新增27年预测，预计25-27年归母净利润分别为9.1/10.5/11.8亿元，对应PE分别为17/15/13倍。

关键信息

• 财务预测：

  • 2025年预计营业收入为79.5亿元，同比增长2.6%。
  • 归母净利润预计为9.1亿元，同比增长12.4%。
  • 2026年营业收入预计为84.7亿元，同比增长6.5%；归母净利润预计为10.5亿元，同比增长16.2%。
  • 2027年营业收入预计为88.6亿元，同比增长4.6%；归母净利润预计为11.8亿元，同比增长11.8%。

• 估值指标：

  • 2024年市盈率19.61倍，市净率1.35倍，市销率2.04倍，EV/EBITDA为2.27倍。
  • 预计2025年市盈率降至17.44倍，2026年进一步降至15.00倍，2027年降至13.43倍。

• 风险提示：

  • 包括宏观经济波动、开店不及预期、RevPAR恢复不及预期等。

财务指标概览

总结

首旅酒店在2024年实现了收入的稳定和利润的提升，尽管整体收入小幅下滑，但公司通过加快标准店和中高端酒店的开店计划，展现出较强的市场扩张能力。同时，公司经营数据表现出一定的韧性，RevPAR和OCC等关键指标虽有下降，但降幅收窄，显示出公司在行业下行周期中的稳健表现。未来，公司有望通过持续的开店策略和优化管理，进一步释放业绩增长潜力。