20180824-华创证券-美亚光电-002690.SZ-2018年半年报点评_口腔CT订单饱满_下半年望迎爆发增长_5页_458kb

美亚光电（002690）2018年半年报总结

核心内容概述

美亚光电发布2018年半年报，报告期内实现营业收入4.91亿元，同比增长9.50%；归母净利润1.70亿元，同比增长19.74%。公司预计2018年1-9月归母净利润将达到2.88-3.40亿元，同比增长10%-30%。整体来看，公司业绩稳健增长，业务结构持续优化，尤其在口腔CT业务方面表现突出，预计下半年将迎来爆发增长。

主要观点

• 口腔CT业务增长显著：
  上半年口腔CT业务实现营收1.25亿元，同比增长16.56%，占总营收的23.82%。毛利率达59.72%，同比增长2.75个百分点。尽管上半年增速不高，但主要由于技术改造导致交付延后，预计全年出货量将达1500台，同比增长50%。三季度起将进入密集交付期，全年营收占比有望提升至近30%。

• 市场前景广阔：
  中国口腔CT设备市场空间预计在2020年达到6万台，当前国内存量设备数量不到1万台，且主要集中在公立医院，口腔诊所市场仍有较大增长潜力。公司作为国产口腔CT龙头，已实现进口替代，国内市场占有率达30%。

• 新产品布局加速：
  除口腔CT外，公司还计划推出口内扫描设备，预计年内上市；耳鼻喉CT、骨科CT则预计在2019和2020年陆续推出。新产品线将为公司带来持续增长动力。

• 色选机业务国际化：
  色选机业务重点转向海外市场，预计年增速为10%-15%。海外市场需求旺盛，增长高于国内市场（5%-10%）。公司通过多年渠道建设，逐步实现海外业务扩张。

• 产能扩张计划：
  公司计划投资3.6亿元建设涂装、钣金生产基地，新增产能分别为1万台套/年和2万台套/年，以应对市场需求增长，确保产能匹配。

• 盈利预测与估值：
  预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.50/5.48/6.63亿元，对应EPS为0.67/0.81/0.98元，PE分别为31/25/21倍。公司维持“推荐”评级。

关键信息

• 财务表现：

  • 营业收入：2017年10.94亿元，2018年预计13.44亿元，同比增长22.9%。
  • 归母净利润：2017年3.65亿元，2018年预计4.50亿元，同比增长23.5%。
  • 毛利率：2018年预计54.4%，净利率预计33.4%，ROE和ROIC稳步提升。

• 成长能力：

  • 营业收入增长率：2018年22.9%，2019年24.8%，2020年23.5%。
  • EBIT增长率：2018年27.9%，2019年26.5%，2020年24.9%。
  • 归母净利润增长率：2018年23.5%，2019年21.6%，2020年21.1%。

• 财务比率：

  • 资产负债率：从2017年的19.9%降至2020年的14.5%。
  • 流动比率和速动比率持续提升，分别从499%升至712.8%。
  • 总资产周转率从0.4升至0.5，显示资产使用效率提高。

• 估值指标：

  • P/E从2017年的38倍降至2020年的21倍。
  • P/B从6倍降至4倍，显示公司估值逐步下降。
  • EV/EBITDA从41倍降至21倍，反映公司估值进一步优化。

风险提示

• 业务拓展不及预期
• 下游需求不及预期

财务预测表（单位：百万元）

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

附录：分析师团队

• 所长助理、首席分析师：李佳
  伯明翰大学经济学硕士，2014年加入华创证券研究所，多次获得新财富最佳分析师奖项。

• 分析师：鲁佩、赵志铭、娄湘虹
  分别来自伦敦政治经济学院、瑞典哥德堡大学、上海交通大学，均在2014年后加入华创证券研究所。

• 助理研究员：吴纬烨
  上海财经大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

联系方式

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