20181028-浙商证券-华宝股份-300741.SZ-2018年三季报点评_公司业绩增长平稳_行业整合值得期待_4页_931kb

华宝股份（300741）2018年三季报总结

公司核心内容

华宝股份自1996年成立以来，专注于香精的研发、生产和销售，已成长为中国香精行业龙头企业，销售额连续三年位居中国首位。公司拥有多个知名香精品牌，如“喜登”、“华宝”、“孔雀”等，并提供全方位、一站式的香精及食品配料解决方案。

主要观点

1. 业绩增长平稳

• 2018年前三季度实现营业收入14.68亿元，同比增长 1.14%。
• 实现归母净利润6.95亿元，同比增长 10.53%。
• 三季度单季度营收5.1亿元，同比增长 2.48%，整体增长较为稳定。

2. 利润增速高于收入增速

• 归母净利润增速为 10.53%，扣非后净利润增速为 7.19%，均高于营收增速。
• 增长主要得益于政府补助（1.04亿元）和期间费用率下降（下降2.23个pct），其中财务费用率同比下降4.41个pct。

3. 经营现金流有所下降

• 2018年前三季度经营活动净现金流同比下降 25.55%。
• 收现比为1.26，同比下降，主要由于年初应收账款余额较低，以及采购额增加导致支付采购款项增加。

4. 行业整合趋势明显

• 国内香精香料行业集中度较低，CR10仅为 22%，而国际市场CR10高达 76.33%。
• 国外龙头企业通过并购实现扩张，国内企业也面临环保压力和行业整合加速的背景，未来行业集中度有望进一步提升。

关键信息

业务结构

• 香精业务仍为公司主要收入来源，占收入 90%以上，客户集中度高，主要为中国烟草总公司。
• 食品配料业务增长较快，2018年中报显示同比增长 16.31%，占收入比重 2.83%，未来有望成为新的增长点。

客户结构

• 前五大客户营收占比 65.05%，客户结构稳定，但存在客户集中度高的风险。

盈利预测

预计公司未来三年营收和净利润将保持稳定增长，PE逐步下降，估值趋于合理。

财务摘要（单位：百万元）

财务比率（单位：%）

风险提示

• 客户集中度高，主要依赖中国烟草总公司，存在客户依赖风险。
• 食品业务发展不达预期，可能影响公司未来增长。

投资评级

• 股票评级：增持
• 行业评级：中性

其他信息

• 当前价格： ￥30.39
• 评级说明： 以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，增持为涨跌幅 +10% ~ +20%。
• 行业评级说明： 以报告日后6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，中性为涨跌幅 -10% ~ +10%。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证真实性、准确性及完整性。投资者应独立评估报告信息，不依赖本报告做出投资决策。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。