20210227-兴业证券-金螳螂-002081.SZ-Q4收入明显加速_21年表现值得期待_6页_931kb

金螳螂公司总结

核心内容概述

金螳螂（股票代码：002081）在2020年实现收入311.73亿元，同比增长1.10%；归母净利润23.79亿元，同比增长1.27%。尽管受疫情影响，Q1收入同比大幅下降28.66%，但Q4收入明显加速，全年业绩符合预期。公司维持“买入”评级，预计2020-2022年的EPS分别为0.88元、1.15元和1.30元，对应PE分别为10.9倍、8.4倍和7.4倍。

主要观点

• 收入与利润表现：

  • 2020年全年收入增长1.10%，归母净利润增长1.27%。
  • Q4收入显著增长，主要受益于前期订单结转及新签订单加速落地。
  • 营业利润在Q1受疫情影响后，Q2-Q4均实现同比增长，显示公司较强的费用控制能力。
  • 净利率基本持平，ROE同比下降1.56%，主要因资产周转率下降。

• 业务结构调整：

  • 公装业务新签订单233.6亿元，同比下滑6.4%；住宅业务新签订单126.0亿元，同比下滑23.6%；设计业务新签订单20.0亿元，同比下滑27.9%。
  • 住宅订单下滑较大，主要因公司调整业务结构，减少精装修业务承接。

• 订单储备充足：

  • 截至2020年底，公司累计已签约未完工订单金额达614.0亿元，为当年收入的1.97倍，为2021年业绩增长提供保障。

• EPC模式与装配式装修布局：

  • 公司成立EPC专项事业部，EPC模式契合公司设计与施工优势，有助于提升市场占有率。
  • 在江苏公共建筑装修EPC市场占有率达19%，显著高于传统装修市场。
  • 公司积极布局装配式装修，已建立四位一体的数字化装配式体系，涵盖酒店、公寓、住宅、医疗四大产品线，未来表现值得期待。

关键信息

财务数据

财务比率

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 新签订单不达预期
• 订单落地不及预期
• 家装业务低于预期
• 现金流情况恶化
• 坏账损失超预期

投资评级

• 股票评级：买入（相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%）
• 2020-2022年EPS预测：0.88元、1.15元、1.30元
• 2021年2月26日收盘价对应的PE：10.9倍、8.4倍、7.4倍

公司点评

• 公司在2020年Q4订单复苏，新签订单增速首次回正，表明业务回暖。
• EPC模式契合公司优势，助力提升市场占有率，公司已布局相关业务。
• 装配式装修业务发展迅速，构建了数字化体系，未来表现值得期待。
• 2021年公司有望实现业绩底部回升，主要得益于业务结构调整和行业需求改善。