20180826-浙商证券-华宝股份-300741.SZ-华宝股份2018年半年报点评_香精业务保持稳定_配料业务呈上升趋势_4页_931kb

华宝股份（300741）2018年半年报总结

核心内容

华宝股份在2018年上半年实现了营收和净利润的双增长，其中营收达到7.57亿元，同比增长64.47%；归母净利润达到1.11亿元，同比增长69.89%。公司主要业务包括食用香精、食品配料和日用香精，其中食用香精仍为核心业务，占比达93.24%，食品配料业务呈现增长趋势，而日用香精业务有所下滑。

主要观点

1. 分业务表现

• 食用香精：收入8.93亿元，同比增长1.2%，占总收入的93.24%。主要客户包括全国19个省级中烟工业公司以及蒙牛、伊利、光明、百事等食品企业。未来公司将重点拓展食品用香精业务。
• 食品配料：收入同比增长16.31%，占比2.83%，业务逐步拓展，未来有望对标国际巨头如雀巢和联合利华。
• 日用香精：收入同比减少8.3%，主要受环保政策趋严及原材料价格上涨影响，导致下游日化企业成本上升，减少香精用量。

2. 盈利与现金流

• 利润增速高于收入增速：归母净利润同比增长69.89%，扣非后净利润增长8.57%，主要受益于政府补助（7961.8万元）及管理费用下降。
• 经营活动现金流下降：同比下降11.47%，主要由于支付原料采购款及税费增加。

3. 行业格局与发展趋势

• 行业集中度提升：国际市场CR10达76.33%，由国际巨头主导；而国内市场CR10仅为22%，行业整合加速。
• 国内外发展路径不同：国外龙头企业通过并购实现扩张，国内企业则因环保政策和市场集中度提升加速整合，未来行业集中度有望进一步提高。

4. 盈利预测与估值

• 营收预测：2018-2020年预计分别为23.89亿元、26.58亿元、31.36亿元，年均增长8.58%至17.94%。
• 净利润预测：预计分别为12.62亿元、14.06亿元、15.84亿元，年均增长9.94%至12.67%。
• EPS预测：2018-2020年分别为2.05元、2.28元、2.57元/股。
• PE估值：对应PE分别为17.20倍、15.44倍、13.70倍。
• 评级：给予“增持”评级。

关键信息

公司简介

• 成立于1996年，是中国香精行业龙头企业，销售额连续三年位居中国首位。
• 拥有“喜登”、“华宝”、“孔雀”等多个知名香精品牌，提供一站式香精及食品配料解决方案。

财务摘要

• 主营收入：2018年预计为2386.21亿元，同比增长8.58%。
• 净利润：2018年预计为1283.55亿元，同比增长9.94%。
• EPS：2018年预计为2.05元/股。
• PE：2018年对应PE为17.20倍。
• 资产负债率：持续下降，从2017年的8.09%降至2018年的6.30%。
• 流动比率与速动比率：均有所提升，分别达到12.52倍和11.93倍，显示公司短期偿债能力增强。

投资建议

• 评级：增持。
• 投资决策应基于个人投资目标、持仓结构及市场环境综合考量，而非仅依赖评级。

风险提示

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附录：财务预测数据

法律声明

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