科伦药业2022中报总结
核心内容
科伦药业（002422.SZ）在2022年上半年取得了显著的财务成果，营收和净利润均实现大幅增长，其中第二季度利润增长尤为突出。公司主要得益于向MSD（默沙东）授权ADC产品带来的收入，推动了整体业绩的提升。
财务表现
营收与利润
- 2022H1营收：91.25亿元，同比增长10.84%
- 2022H1归母净利：8.68亿元，同比增长76.15%
- 2022H1扣非归母净利：8.10亿元，同比增长76.20%
- Q2营收：46.43亿元，同比增长13.76%
- Q2归母净利：5.77亿元，同比增长81.71%
- Q2扣非净利：5.47亿元，同比增长79.07%
盈利预测
| 年度 |
营收（亿元） |
同比增长率 |
归母净利（亿元） |
同比增长率 |
| 2022 |
19.47 |
12.7% |
14.51 |
31.6% |
| 2023 |
21.63 |
11.1% |
14.68 |
1.2% |
| 2024 |
24.33 |
12.5% |
17.60 |
19.8% |
每股指标与估值
| 指标 |
2022E |
2023E |
2024E |
| EPS（元） |
1.02 |
1.04 |
1.24 |
| P/E |
21.5 |
21.2 |
17.7 |
| P/B |
2.1 |
2.0 |
1.8 |
分业务表现
大输液板块
- 2022H1收入：43.99亿元，同比下降4.15%
- 利润贡献：同比增加，但受集采影响，肠外营养产品如多特⑧同比下滑79.03%
非输液药品板块
- 2022H1收入：19.94亿元，同比增长6.60%
- 主要增长产品：男科领域（达泊西汀、伐地那非、西地那非）、白蛋白紫杉醇、恩格列净片、丙泊酚、头孢他啶
抗生素中间体及原料药板块
- 2022H1收入：20.69亿元，同比增长30.05%
- 毛利：5.64亿元，同比增长44.22%
- 子公司伊犁川宁：2022H1收入19.84亿元，净利润2.37亿元，同比增长103.47%
创新药研发进展
- 临床研究阶段项目：共14个，其中1个进入NDA阶段（KL-A167，PD-L1鼻咽癌）
- 三期阶段项目：1个（SKB264，TROP2-ADC用于TNBC）
- ADC产品授权：SKB315和SKB264已授权默沙东，公司将获得最高总计22.64亿美元的里程碑付款及销售分成
- 技术平台：公司拥有新一代ADC研发平台，采用稳定linker偶联抗体和毒素，降低毒素非靶解离率，提升安全性与耐受性
- 一期研究结果：显示良好的安全性和有效率
财务指标分析
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| ROE |
6.2% |
8.1% |
10.0% |
9.4% |
10.6% |
| 毛利率 |
54.2% |
55.7% |
52.9% |
53.4% |
53.7% |
| 营业利润率 |
6.1% |
7.6% |
8.9% |
8.3% |
9.0% |
| 销售净利率 |
4.8% |
5.0% |
7.2% |
6.5% |
7.0% |
偿债能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
56.2% |
55.2% |
55.5% |
55.6% |
56.0% |
| 流动比率 |
1.20 |
1.04 |
1.32 |
1.54 |
1.70 |
| 速动比率 |
0.92 |
0.79 |
0.97 |
1.25 |
1.31 |
投资评级与展望
- 公司评级：买入
- 评级说明：公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数20%以上
- 展望：大创新药管线即将上市，Lisenceout付款持续带来收入，公司未来发展前景乐观
风险提示
附：相关研究
- 科伦药业：一季度业绩超预期，看好全年恢复性增长 —— 2022-04-28
- 科伦药业：各版块恢复性增长，利润端增速强劲 —— 2021-10-31
- 科伦药业：业绩符合预期，看好公司中长期发展 —— 2021-04-15
