20221030-国盛证券-科伦药业-002422.SZ-业绩接近预告上限_疫情下符合预期_川宁分拆上市发展路线清晰_3页_676kb

科伦药业（002422.SZ）总结

核心内容

科伦药业于2022年10月30日发布2022年三季度报告，显示公司前三季度及第三季度业绩表现强劲，接近业绩预告上限。公司2022年前三季度实现收入138.59亿元，同比增长9.24%；实现归母净利润14.11亿元，同比增长66.33%；扣非归母净利润13.77亿元，同比增长71.42%。第三季度单季收入47.34亿元，同比增长6.29%；归母净利润5.43亿元，同比增长52.72%；扣非归母净利润5.66亿元，同比增长65.01%。

主要观点

• 业绩表现：公司业绩增长显著，前三季度及单季度均接近预期上限，反映出其在疫情环境下仍能保持稳健增长。
• 增长驱动因素：
  • 输液及非输液板块产品结构优化，加大新获批产品销售力度，带动利润提升；
  • 川宁生物原料药价格处于高位，带来显著利润增长；
  • 两项项目授权MSD获得付款，其中项目A（SKB264）授权合作及项目B的有偿独家许可，为公司带来约1.29亿元净利润。
• 疫情影响：尽管疫情及四川高温限电对传统业务有一定影响，但公司仍能维持业绩增长，符合市场预期。
• 分拆上市进展：公司控股子公司伊犁川宁生物技术股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市已获中国证监会注册，标志着其发酵产业抗生素中间体业务平台实现独立上市，有助于提升公司整体盈利能力和运营效率。

关键信息

业绩预测

估值指标

投资评级

维持“买入”评级，基于公司业绩增长稳健、创新药逐步进入收获期及分拆上市带来的发展优势。

风险提示

• 行业政策变化风险；
• 川宁项目不达预期风险；
• 仿制药一致性评价进度滞后风险；
• 新药研发失败风险。

财务概况

营收与利润

• 2022年前三季度营业收入138.59亿元，同比增长9.24%；
• 归母净利润14.11亿元，同比增长66.33%；
• 扣非归母净利润13.77亿元，同比增长71.42%；
• EPS为1.00元。

项目授权收入

• 项目A授权MSD合作，项目B有偿独家许可，2022年9月7日收到3,500万美元付款，增加归母净利润约1.29亿元。

资产与负债

资产情况

• 流动资产从2020年14700百万元增长至2022年22423百万元；
• 非流动资产从2020年17283百万元增长至2022年17430百万元；
• 资产总计从2020年31983百万元增长至2022年39853百万元。

负债情况

• 流动负债从2020年12258百万元增长至2022年21728百万元；
• 非流动负债从2020年5722百万元增长至2022年3049百万元；
• 负债合计从2020年17980百万元增长至2022年24777百万元；
• 资产负债率从2020年56.2%升至2022年62.2%。

现金流

• 经营活动现金流：2022年为861百万元；
• 投资活动现金流：2022年为-665百万元；
• 筹资活动现金流：2022年为-4838百万元；
• 现金净增加额：2022年为-4642百万元。

获利能力

• 毛利率从2020年54.2%提升至2022年57.0%；
• 净利率从2020年5.0%提升至2022年8.0%；
• ROE从2020年5.7%提升至2022年10.3%。

营运能力

• 总资产周转率从2020年0.5提升至2022年0.6；
• 应收账款周转率从2020年2.7提升至2022年3.1；
• 应付账款周转率保持稳定在3.8左右。

发展前景

• 公司长期投资逻辑不变，大输液产业升级和结构调整持续推进；
• 仿制药成果逐步兑现，推动业绩增长；
• 创新药进入收获期，未来业绩增长潜力大；
• 川宁分拆上市是公司清晰发展路线的体现，有助于提升盈利能力和市场竞争力。

股票信息