20220916-国盛证券-科伦药业-002422.SZ-公司发布2022前三季度业绩预告_疫情影响下增势不减_3页_534kb
报告摘要
科伦药业（002422.SZ）2022年前三季度业绩总结
核心内容概述
科伦药业（002422.SZ）于2022年9月15日发布了2022年前三季度业绩预告，显示出在疫情影响下，公司仍实现了显著的业绩增长。预计2022年前三季度归母净利润为13.15-14.42亿元，同比增长55%-70%。其中，第三季度单季度归母净利润预计为4.47-5.74亿元，同比增长26%-61%。公司通过产品结构优化、原料药价格上涨以及创新项目授权等方式，推动了业绩的快速增长。
主要观点
业绩增长驱动因素
- 产品结构优化：输液及非输液板块持续优化产品结构，加大新获批产品销售力度，从而提升了整体利润。
- 原料药价格上涨：控股子公司伊犁川宁生物技术股份有限公司的原料药价格处于高位，带动了利润增长。
- 创新项目授权：通过与MSD的合作，公司获得显著收入及利润增长。其中，项目A（SKB264）授权MSD，以及项目B的有偿独家许可，已为公司带来约1.29亿元的净利润。
传统业务稳健增长
- 尽管受到疫情多点散发及四川高温限电等因素影响，扣除创新授权收入后，公司Q3单季度归母净利润预计为3.18-4.45亿元，同比增长约7.5%。显示了传统业务在困难时期依然保持稳定增长。
长期投资逻辑
- 公司在困难时期仍保持高研发投入，2019-2021年获批产品逐步进入收获期，为未来业绩增长奠定基础。
- 大输液产业升级和结构调整持续进行，公司盈利能力稳步上升。
- 国内环保标准提高，川宁项目产能释放，带来利润改善。
- 仿制药与创新药协同发展，推动公司向创新转型。
关键信息
盈利预测
| 年度 | 归母净利润（亿元） | 增长率yoy(%) | EPS（元/股） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2022E | 16.29 | 47.7 | 1.15 | 18.5 |
| 2023E | 18.83 | 15.6 | 1.33 | 16.0 |
| 2024E | 20.99 | 11.5 | 1.48 | 14.3 |
公司预计未来三年仍将保持稳定增长，盈利能力和估值水平持续优化。
财务指标变化
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 164.64 | 172.77 | 204.74 | 245.68 | 285.98 |
| 营业利润（亿元） | 101.0 | 132.0 | 192.7 | 225.9 | 244.6 |
| 归母净利润（亿元） | 82.9 | 110.3 | 162.9 | 188.3 | 209.9 |
| 毛利率(%) | 54.2 | 55.7 | 57.0 | 57.2 | 56.7 |
| 净利率(%) | 5.0 | 6.4 | 8.0 | 7.7 | 7.3 |
| ROE(%) | 5.7 | 6.1 | 10.3 | 10.8 | 10.7 |
| 资产负债率(%) | 56.2 | 55.2 | 62.2 | 61.0 | 62.2 |
公司财务指标呈现稳步提升趋势，盈利能力增强，资产负债率有所上升，但总体可控。
风险提示
- 行业政策变化风险；
- 川宁项目不达预期风险；
- 仿制药一致性评价进度滞后风险；
- 新药研发失败风险。
估值与评级
公司当前股价为21.22元，总市值约为300.67亿元。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期，估值逐步下降，投资价值凸显。
结论
科伦药业在2022年前三季度表现出色，业绩增长显著，得益于产品结构优化、原料药价格上涨以及创新项目授权带来的收入增长。尽管受到外部环境影响，公司传统业务仍保持稳健增长。随着创新平台的建设持续推进，公司未来业绩增长潜力较大。当前估值合理，具备长期投资价值。
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