20211031-西部证券-科伦药业-002422.SZ-2021年三季报点评_各版块恢复性增长_利润端增速强劲_3页_249kb

科伦药业2021年三季报总结

核心内容

科伦药业（002422.SZ）2021年前三季度实现营业收入126.86亿元，同比增长8.77%；归母净利润8.48亿元，同比增长69.16%；扣非净利润8.03亿元，同比增长110.56%。公司整体业绩表现优于预期，处于预告上限，显示出疫情后业绩显著恢复。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年前三季度收入增长8.77%，单三季度收入微增0.49%，整体呈现稳定增长趋势。
• 净利润：归母净利润同比增长69.16%，扣非净利润同比增长110.56%，显示公司盈利能力显著提升。
• 毛利率与净利率：毛利率为55.82%，同比提升0.14个百分点；净利率为5.88%，同比提升1.35个百分点，盈利能力增强。

产业结构升级

• 大输液业务：受益于集采政策的落地和疫情负面影响的消退，输液产品收入强劲增长。
• 非输液产品：公司持续加大推广力度，近年获批的仿制药产品销量持续放量。
• 子公司表现：伊犁川宁产品需求恢复，价格提升，带动利润增长。

研发投入

• 研发费用：2021年前三季度研发费用达11.89亿元，保持较高投入水平。
• 研发效果：研发投入的持续增加有望推动公司未来估值和业绩的双重提升。

关键信息

盈利预测与评级

• 营业收入预测：2021-2023年分别为184.11亿元、218.53亿元、255.42亿元，同比增速分别为11.8%、18.7%、16.9%。
• 归母净利润预测：2021-2023年分别为11.55亿元、13.48亿元、16.27亿元，同比增速分别为39.2%、16.8%、20.7%。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

财务数据概览

• 资产负债表：

  • 现金及现金等价物逐年增长，2021E为4,028亿元。
  • 资产总计逐年上升，2023E预计达39,755亿元。
  • 负债合计增长，2023E预计达22,457亿元。
  • 股东权益逐年增长，2023E预计达17,298亿元。

• 现金流量表：

  • 经营活动现金流持续增长，2021E为2,497亿元。
  • 投资活动现金流2021E为565亿元，筹资活动现金流2021E为-1,807亿元。

• 利润表：

  • 营业收入增长稳定，2021E为18,411亿元。
  • 营业成本逐年上升，2021E为8,110亿元。
  • 销售费用率下降1.79个百分点至29.69%，管理费用率上升0.61个百分点至6.93%，研发费用率上升0.8个百分点至9.37%，财务费用率下降1.03个百分点至2.98%。

• 财务指标：

  • ROE逐年提升，2021E为8.2%，2023E预计达10.1%。
  • 毛利率为56.0%，净利率为6.4%至6.5%。
  • 流动比率和速动比率逐年提升，2023E预计分别为1.68和1.34，显示公司偿债能力增强。

估值数据

• 市盈率（P/E）：2021E为21.8，2023E预计降至15.5。
• 市净率（P/B）：2021E为1.7，2023E预计降至1.5。
• 市销率（P/S）：2021E为1.4，2023E预计降至1.0。

风险提示

• 仿制药申报不及预期：可能影响公司非输液产品的增长。
• 新药研发不及预期：可能影响公司未来业绩增长和估值提升。

数据来源

• 公司财务报表
• 西部证券研发中心

投资评级说明

• 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上。

联系方式

• 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层；北京市西城区月坛南街59号新华大厦303；深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C。
• 联系电话：021-38584209

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