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东山精密2017年半年报点评总结

核心内容

东山精密于2017年10月25日发布了第三季度报告及2017年度业绩预告，整体业绩表现良好，营业收入和净利润均实现大幅增长，显示出公司在市场扩张和业务整合方面的积极成效。

主要观点

业绩增长符合预期，步入稳定上升通道

• 2017年半年报业绩预告归母净利润同比增长145%-195%，实际增长为151.80%，基本符合预期。
• 第三季度单季实现营业收入43亿元，同比增长57.98%；归母净利润2.5亿元，去年同期为亏损405万元，增长幅度显著。
• 自2017年以来，公司营收节节攀升，从第一季度的28亿元增长至第三季度的43亿元，营业利润和净利润增长趋势明显，显示公司经营状况持续改善，业绩有望持续稳定上升。

FPC需求旺盛推动业绩增长

• 公司通过收购MFLX，进一步巩固了其在全球柔性线路板（FPC）市场的地位。
• FPC广泛应用于消费电子和新能源汽车领域，尤其受益于苹果手机和华为等品牌推动下的产品创新。
• 高端FPC需求增长，推动行业景气度提升，公司作为领先供应商，将直接受益于下游需求的扩张。

关键信息

财务指标表现

• 营业收入：2017年第三季度为43.13亿元，同比增长57.98%。
• 归母净利润：2017年第三季度为2.5156亿元，同比增长151.80%。
• EPS（每股收益）：第三季度为0.23元。
• 毛利率：从第一季度的12.94%逐步提升至第三季度的14.93%。
• 期间费用率：持续下降，第三季度为7.88%。
• 资产负债率：从第一季度的82.35%降至第三季度的60.44%，显示公司财务结构优化。

业绩预测

• 2017-2019年营业收入预测：170亿元、245亿元、357亿元。
• 2017-2019年归母净利润预测：6.4亿元、11.5亿元、19.4亿元。
• 每股收益预测：0.60元、1.07元、1.81元。
• 对应PE：45X、25X、15X。
• 投资建议：给予“推荐”评级。

财务比率分析

• ROE（净资产收益率）：从第一季度的0.72%提升至第三季度的3.27%。
• 净利率：从第一季度的0.99%提升至第三季度的3.78%。
• P/E（市盈率）：从669X下降至14.79X。
• P/B（市净率）：从8.44倍上升至24.80倍。
• EV/EBITDA：从58.33倍下降至18.93倍。

风险提示

• FPC产能扩展不及预期，可能影响公司未来业绩增长。

联系信息

• 分析师：任天辉，执业证书编号：S1480517090003，邮箱：rentianhui1989@hotmail.com，电话：010-66554037。
• 研究助理：樊艳阳，邮箱：fanyanyang1990@126.com，电话：010-66554089。

行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，若公司股价在6个月内相对基准指数收益率高于15%，则为“强烈推荐”；介于5%-15%之间为“推荐”。
• 行业投资评级：若行业指数在6个月内相对基准指数收益率高于5%，则为“看好”；介于-5%至5%之间为“中性”；低于-5%为“看淡”。

总结

东山精密2017年第三季度业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现显著增长，尤其是归母净利润增长超过150%。公司通过收购MFLX，增强了其在FPC领域的竞争力，受益于消费电子和新能源汽车行业的快速增长。财务费用减少、毛利率提升以及资产负债率下降，均表明公司经营效率和财务状况改善。分析师认为公司未来三年业绩有望持续增长，给予“推荐”评级。然而，FPC产能扩展不及预期仍为潜在风险。