化工行业2018年下半年策略报告：全球视角看中国化工，推荐高景气行业龙头公司-20180622-财通证券-31页-2mb

化工行业2018年下半年策略报告总结

核心内容

本报告从全球视角分析中国化工行业的发展趋势，认为中国化工市场虽大但龙头不强，未来有望通过产业升级和扩张实现“强者更强”。重点推荐具备高景气度的行业龙头公司，如万华化学、华鲁恒升、浙江龙盛及聚酯产业链企业，如恒力股份、荣盛石化、恒逸石化。

主要观点

• 行业整体发展：中国已成为全球最大化工品销售国，2016年销售额达13310亿欧元，占全球市场40%。然而，A股化工龙头公司市值和营收规模远低于美股。
• 龙头扩张潜力：国内化工龙头公司“在建工程/总资产”比例高于美股，显示更强的扩张动能。2017年市值前10名化工公司合计在建工程占全行业在建工程比例达12.08%。
• 高景气行业推荐：重点推荐醋酸、MDI行业，因其全球供需失衡和寡头垄断格局，有望维持长期高景气。
• 龙头企业优势：万华化学、华鲁恒升、浙江龙盛及聚酯产业链企业具备一体化、成本控制、环保布局等优势，有望在行业景气周期中受益。

关键信息

醋酸行业

• 供需格局：预计到2021年，全球醋酸产能将增长10.13%，而需求将增长19.50%，需求增速远高于供给。
• 价格走势：2016年7月至2018年6月，中国、美国、欧洲醋酸价格分别上涨约190%、67%和约40%。
• 主要企业：塞拉尼斯、英国石油公司、江苏索普为全球主要醋酸生产商。

MDI行业

• 供需平衡：全球MDI供给增速与需求增速基本持平，但老旧装置占比高，不可抗力因素可能导致供需失衡。
• 万华化学扩张：未来三年，万华化学总产能有望从210万吨增至330万吨，市占率将从26%提升至33%。
• 价格走势：美国MDI价格仍保持高位，国内MDI价格也呈现上涨趋势。

推荐公司

行业趋势与分析

• 环保影响：环保政策推动染料价格上涨，浙江龙盛作为国内染料龙头，有望受益于价格提升，同时间苯二酚反倾销政策将维持其盈利能力。
• 聚酯产业链：涤纶长丝需求旺盛，库存保持低位，利润维持高位。2018年新增产能较少，预计全年新增产能低于250万吨，景气度有望持续。
• PTA与PX：PTA产能扩张有序，库存有效降低，盈利稳定。PX供应偏紧，预计2018年新增供给约150-170万吨，远低于需求。

风险提示

• 行业景气持续不及预期
• 油价波动对化工行业盈利造成影响

结论

报告认为，中国化工行业正从“做大”转向“做强”，龙头企业在一体化、成本控制和环保布局等方面具有明显优势，未来有望持续受益于行业景气周期。重点推荐醋酸、MDI等高景气行业，以及万华化学、华鲁恒升、浙江龙盛等龙头公司。