20140625-招商证券_香港_-食品饮料行业_2014年下半年投资策略_36页_1mb

2014年下半年食品饮料行业投资策略总结

核心内容概述

2014年下半年，食品饮料行业整体面临传统消费需求增长乏力的挑战，部分子行业如方便面、红酒等销量增速放缓，甚至进入个位数增长阶段。然而，乳制品和饮料行业仍保持较高的景气度，预计增速在低双位数。行业整体收入增长更多依赖结构升级和价格提升，而非单纯销量增长。

主要观点

• 传统消费需求疲软：
  方便面、红酒等传统消费品因需求增长乏力，行业竞争加剧，部分企业陷入价格战。

• 高端消费需求受抑制：
  反腐政策等影响了高端消费市场，如红酒行业收入和利润持续下滑。

• 低端产品竞争激烈：
  低端消费品因产能过剩和产品差异化不足，导致价格战频发，行业利润承压。

• 乳制品与饮料行业表现较好：
  乳制品行业通过结构升级推动利润增长，饮料行业实现量价齐升，增长预期稳定。

• 行业增长动力转向结构优化与提价：
  随着消费者支付能力提升，企业更倾向于通过产品升级和提价来提升利润，而非依赖销量扩张。

关键信息

子行业展望

投资策略推荐

• 推荐行业：饮料、乳制品、啤酒
• 推荐标的：
  • 蒙牛乳业（2319 HK，买入，目标价HK$47.0）
  • 康师傅控股（322 HK，买入，目标价HK$24.9）

个股分析

康师傅控股（322 HK）

• 股价：HK$21.4
• 目标价：HK$24.9
• 2014-2016E每股盈利：0.10、0.11、0.13美元
• 2014E P/E：28.1
• 2014E ROE：16.0%
• 增长驱动：茶饮料和瓶装水销量增长，运营费用下降，提价策略支持盈利提升。

蒙牛乳业（2319 HK）

• 股价：HK$35.2
• 目标价：HK$47.0
• 2014-2016E每股盈利：1.24、1.54、1.88元
• 2014E P/E：26.7
• 2014E ROE：14.0%
• 增长驱动：行业整合持续，原奶供应改善，内部利润增长动力强。

主要公司比较

结论

2014年下半年，食品饮料行业整体增长动力减弱，但乳制品和饮料行业仍具备较强的盈利能力。行业龙头在结构升级、提价和成本控制方面表现更为突出，具备较好的投资价值。建议投资者关注具备规模优势和并购整合能力的龙头企业，如蒙牛乳业和康师傅控股，同时对红酒等受政策压制的子行业保持谨慎。