20220401-华联期货-股指期货月报_政策底已现_中证500指数占优_10页_1mb

股指期货月报总结

核心内容概述

本报告由研究员黎照锋撰写，主要分析了当前A股市场的经济周期、通胀趋势、政策动向及股指估值情况，提出了中证500指数在当前市场环境下可能具备一定投资优势的观点。

主要观点

1. 经济周期接近滞胀期

• 2022年3月制造业和非制造业PMI分别为49.5%和48.4%，均跌破荣枯线，反映经济动能减弱。
• 3月PMI新订单-产成品库存指数为-0.1%，环比大幅回落3.5个百分点，为近一年最大跌幅，显示企业库存压力上升。
• 制造业生产经营活动预期指数为55.7%，环比下降3.0个百分点，是近两个季度首次回落，表明企业对未来经营预期趋于悲观。
• 3月原材料购进价格指数为69.4%，环比上升6.1个百分点，显著高于出厂价格指数的56.7%（环比上升2.6%），说明中下游企业成本压力加大，利润空间被挤压。
• 工业增加值季调环比增长0.34%，低于历史平均水平，显示经济复苏动力不足。
• 随着疫情的持续和能源价格波动，经济可能进入滞胀阶段，未来需关注科技能否推动生产力突破，以缓解经济周期压力。

2. 通胀预期持续升高

• 2月CPI同比为0.9%，PPI同比为8.8%，环比均有所上升，显示通胀压力仍在。
• PPI环比涨幅0.7个百分点，主要由原油、有色金属等国际定价商品带动，预计PPI仍有上攻可能。
• CPI预计震荡攀升，下半年可能上探3%，但需关注PPI-CPI剪刀差是否缩小，带动上游利润回落，中下游制造业相对受益。
• 由于能源和原材料价格上涨，中下游企业面临更大的成本压力，利润空间受到挤压。

3. 政策底已现，市场情绪有望修复

• 3月16日国务院金融稳定发展委员会召开会议，强调支持资本市场平稳运行，明确政策底已现。
• 各部委出台维稳措施，包括货币政策适度宽松、支持中概股和互联网平台整改等，有助于缓解市场恐慌情绪。
• 金融委强调政策预期的稳定性和一致性，欢迎长期机构投资者增加持股比例，有利于市场信心恢复。

4. 中证500指数估值占优

• 截至3月31日，中证500指数PE为18.12，分位数为2.32%，处于历史低位，估值优势明显。
• 相比之下，上证指数和沪深300指数PE处于历史中等偏上水平，而上证50指数PE为10.23，分位数为50.12%，相对便宜。
• 从行业构成看，中证500指数以先进制造业、周期类和TMT行业为主，占比超过70%，与上证50和沪深300指数以金融地产、消费为主的结构不同。
• 周期类股票受PPI上涨影响，可能带动中证500指数短期走强。

关键信息

政策背景

• 金融委会议明确政策底已现，各部委将出台维稳政策。
• 支持中概股、互联网平台整改、港股稳定等政策，显示监管层对市场稳定重视。

市场走势分析

• 布伦特原油价格走势将影响市场情绪，若油价高位横盘或上涨，市场将担忧通胀，进而下跌；若油价回落至100以下，市场可能反弹。
• 中证500指数因包含较多周期类股票，可能受益于PPI上涨，短期存在上行机会。
• 大盘有技术反弹需求，但是否反转需进一步确认，短期震荡攀升后可能面临二次探底。

投资策略

• 建议轻仓做多IC2209合约，关注政策落地及地缘政治、中美金融战、北向资金等影响。
• 风险点包括经济衰退、美股大跌等。

总结

当前A股市场处于经济滞胀阶段，通胀预期升高对中下游企业形成压力，而周期类股票因能源价格上涨可能受益。政策层面已明确“政策底”已现，市场情绪有望修复。中证500指数因估值处于历史低位，且行业构成偏向先进制造业和周期类股票，短期具备上行潜力。投资建议为轻仓做多IC2209，但需警惕经济衰退和美股下跌等风险。