20181223-西南证券-银行业周报_政策底确认_经济会议预示市场底临近_10页_2mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2018年12月14日至12月20日期间银行板块的表现、市场利率变化及政策动向，认为当前银行股估值已处于历史底部区间，市场底部即将来临，建议投资者关注低估值、业绩拐点的个股。

主要观点

1. 银行板块表现回顾

• 整体表现：本周上证综指累计下跌2.99%，深证成指下跌3.83%，金融行业各板块均呈下跌趋势，其中保险板块跌幅最大（-5.35%），银行板块下跌4.48%，券商下跌2.81%，信托跌幅最小（-0.61%）。
• 子板块表现：股份制银行跌幅最大（-6.15%），城商行次之（-3.48%），国有银行跌幅最小（-2.03%）。
• 个股表现：28支上市银行股票全部下跌，跌幅较大的有招商银行（-10.38%）、常熟银行（-8.20%）、平安银行（-7.08%），跌幅较小的有中国银行（-0.28%）、张家港行（-0.88%）、长沙银行（-0.91%）。
• 估值情况：当前银行板块市盈率TTM为6.07倍，市净率0.80倍，板块估值处于相对低位，22家银行市净率低于1倍。

2. 利率市场重点数据回顾

• 央行操作：央行重启公开市场操作，结束36天连停记录，本周净投放6000亿元。
• 短期利率下行：隔夜、1周Shibor利率分别下降16.9BP、3.4BP至2.49%、2.65%。
• 中期利率上行：1个月、6个月Shibor利率分别上升18.8BP、1BP至3.15%、3.28%。
• 同业存单收益率：1个月、3个月、6个月到期收益率分别上涨30BP、19BP、13BP至3.4%、3.39%、3.36%；1年期同业存单到期收益率下降3BP至3.44%。
• 国债收益率：1年期国债收益率上涨20BP至2.68%，5年期、10年期国债收益率分别下跌0.5BP、3BP至3.05%和3.32%。

3. 行业政策梳理

• 央行政策：重启逆回购操作，净投放1600亿元；创设定向中期借贷便利（TMLF），操作利率比MLF低15个基点，目前为3.15%。
• 证监会动态：多家股份制银行再融资申请获批，包括华夏银行、平安银行、中信银行等。
• 国务院经济工作会议：定调2019年继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，强调推动制造业高质量发展、促进国内市场、支持小微企业和民营企业、稳妥处理地方政府债务风险等。

4. 银行个股公告

• 建设银行：优先股股息发放方案通过，每股派发4.75元现金股息，合计28.50亿元。
• 无锡银行：首次公开发行部分限售股，14名股东限售股12月24日起流通。
• 平安银行：发行350亿元3年期金融债券，用于小微企业贷款。
• 长沙银行：拟全资设立长银理财有限责任公司，注册资本10亿元。
• 兴业银行：拟投资设立兴银金融资产投资有限公司，注册资本100亿元，专注于债转股业务。

关键信息

• 市场底临近：政策底已确认，银行股估值对应2019年不足0.8倍PB，处于历史低位，向下空间有限。
• 投资策略：建议关注低估值、业绩拐点的个股，如农业银行、平安银行、上海银行。
• 风险提示：宏观经济周期下行可能加剧银行资产质量风险；政策落地不及预期可能影响板块景气度回升。
• 流动性支持：市场流动性保持合理宽松，预计2019年银行负债成本上行空间有限。
• 资产端增长：在政策推动下，2019年M2增速预计保持在9%左右，新增贷款有望延续两位数增长，资产端有望以量补价。

总结

当前银行板块在政策底确认背景下，估值已处于历史低位，市场底部临近。虽然短期内受宏观经济悲观预期影响，但银行基本面压力已部分释放，估值修复空间较大。央行重启公开市场操作，释放流动性，利率市场短期下行，有助于降低银行负债成本。同时，定向TMLF政策的推出，将进一步支持小微企业和民营企业融资，改善银行资产质量。建议投资者关注低估值、业绩有望改善的银行个股，如农业银行、平安银行、上海银行。