核心内容
爱博医疗是一家专注于眼科医疗器械研发、生产和销售的公司，其主要产品包括人工晶状体和角膜塑形镜。公司在2021年一季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润分别同比增长222%和954%，展现出强劲的增长势头。分析师袁维认为，公司未来仍具有良好的增长潜力，因此维持“增持”评级。
主要观点
- 业绩表现：2021年一季度公司营收和净利润均大幅增长，显示公司业务在恢复期表现优异。
- 产品驱动：人工晶状体和角膜塑形镜是公司业绩增长的核心驱动力，其中“普诺明”系列人工晶状体和“普诺瞳”角膜塑形镜表现尤为突出。
- 研发投入：公司持续加大研发投入，2021年一季度研发投入同比增长114%，研发费用率保持在较高水平，显示其对创新的重视。
- 市场拓展：公司计划通过收购江苏天眼55%股权，丰富其产品结构，拓展眼科消费性医疗业务领域。
- 盈利预测：分析师维持前期盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润将分别达到1.36亿元、1.93亿元和2.84亿元，年均增长率约为40%-47%。
- 财务健康：公司资产负债率较低，流动资产占比高，显示较强的资产流动性。
关键信息
市场数据
- 当前股价：195.70元
- 总股本：1.05亿股
- 总市值：205.76亿元
- 年内股价波动：最高293.18元，最低161.77元
业绩简评
- 2021年一季度营收：8441万元，同比增长222%
- 2021年一季度归母净利润：3601万元，同比增长954%
- 扣非净利润：3161万元，同比增长967%
经营分析
- 研发投入：2021年一季度为1375万元，研发费用率12.85%
- 销售费用率：2021年一季度为15.66%，较2019年同期下降
- 管理费用率：2021年一季度为12.51%，较2019年同期上升
- 产品进展：非球面衍射型多焦人工晶状体已提交注册申请并获批受理
- 收购进展：江苏天眼3款彩色软性亲水接触镜产品注册证已获批
盈利调整与投资建议
- 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为1.36亿元、1.93亿元、2.84亿元
- 投资建议：维持“增持”评级，预计未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间
风险提示
- 人工晶状体带量采购风险
- 市场推广不及预期
- 产品研发获批不及预期
附录：三张报表预测摘要
损益表
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
127 |
195 |
273 |
397 |
558 |
810 |
| 归母净利润 |
20 |
67 |
97 |
136 |
193 |
284 |
| 净利率 |
16.0% |
34.2% |
35.4% |
34.2% |
34.6% |
35.1% |
现金流量表
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金净流 |
32 |
50 |
121 |
499 |
194 |
282 |
| 投资活动现金净流 |
-272 |
64 |
-588 |
-60 |
-47 |
-43 |
| 筹资活动现金净流 |
276 |
15 |
805 |
791 |
-17 |
-18 |
| 现金净流量 |
36 |
129 |
338 |
1,231 |
130 |
221 |
资产负债表
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金 |
68 |
196 |
537 |
1,768 |
1,898 |
2,119 |
| 流动资产 |
362 |
335 |
1,146 |
2,038 |
2,205 |
2,489 |
| 非流动资产 |
225 |
351 |
492 |
536 |
562 |
581 |
| 资产总计 |
586 |
686 |
1,639 |
2,574 |
2,767 |
3,070 |
| 负债股东权益合计 |
586 |
686 |
1,639 |
2,574 |
2,767 |
3,070 |
比率分析
每股指标
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益 |
N/A |
N/A |
0.918 |
1.289 |
1.836 |
2.705 |
| 每股净资产 |
N/A |
N/A |
14.439 |
23.322 |
25.055 |
27.645 |
| 每股经营现金净流 |
N/A |
N/A |
1.153 |
3.802 |
1.475 |
2.150 |
回报率
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 净资产收益率 |
3.69% |
10.80% |
6.36% |
5.53% |
7.33% |
9.78% |
| 总资产收益率 |
3.46% |
9.72% |
5.89% |
5.27% |
6.97% |
9.26% |
| 投入资本收益率 |
2.38% |
8.91% |
5.54% |
4.57% |
5.92% |
8.36% |
增长率
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 主营业务收入增长率 |
69.72% |
53.73% |
39.88% |
45.28% |
40.76% |
45.14% |
| 净利润增长率 |
-612.11% |
228.32% |
44.80% |
40.38% |
42.38% |
47.35% |
偿债能力
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
5.56% |
5.58% |
5.55% |
3.58% |
3.73% |
4.38% |
投资评级分析
市场相关报告评级
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
5 |
9 |
10 |
15 |
| 增持 |
0 |
7 |
12 |
13 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
最终评分与投资建议
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
风险提示
- 人工晶状体带量采购可能对公司利润产生影响
- 市场推广不及预期可能影响产品销售
- 研发产品获批不及预期可能影响公司未来增长
特别声明
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- 报告内容仅供参考，不构成投资建议
- 报告中的信息和意见可能与其他研究报告不一致
- 报告仅限中国大陆使用
