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爱博医疗 (688050.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容概述

爱博医疗是一家专注于眼科医疗器械研发与生产的公司，主要产品包括人工晶状体和角膜塑形镜。公司近年来保持快速增长，尤其在人工晶状体和角膜塑形镜领域表现突出，2020年业绩实现显著提升，公司维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩增长强劲：2020年公司实现营业收入2.73亿元，同比增长39.9%；归母净利润9656万元，同比增长44.8%。其中，人工晶状体销售收入达2.23亿元，占营收比重81.8%；角膜塑形镜销售收入达4126万元，同比增长479.6%，占营收比重15.1%。
• 行业前景良好：人工晶状体带量采购政策推动了国产替代进程，角膜塑形镜作为延缓近视的有效手段，市场需求旺盛，公司有望持续受益。
• 研发投入加大：公司持续加大研发投入，推动产品创新与升级，已获得多项NMPA认证，并在推进多项临床试验。
• 市场拓展有力：公司通过多样化市场推广策略，实现了角膜塑形镜销量的快速增长，2020年销量突破10万片。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：1.05亿股
• 已上市流通A股：0.22亿股
• 总市值：215.10亿元
• 年内股价波动：最高293.18元，最低161.77元
• 沪深300指数：5580
• 上证指数：3636

业绩简评

• 2020年：营业收入2.73亿元，同比增长39.9%；归母净利润9656万元，同比增长44.8%；扣非后归母净利润8968万元，同比增长41.2%。
• 2020Q4：营业收入9153万元，同比增长65.6%；归母净利润2790万元，同比增长58.1%；扣非后归母净利润2290万元。

业务增长分析

• 人工晶状体：保持稳健增长，2020年收入增速达24.7%，成为业绩增长的核心驱动力。
• 角膜塑形镜：实现高速放量，2020年收入增速达479.6%，预计将持续贡献业绩增量。

财务指标

• 毛利率：从2019年的85.7%提升至2020年的87.0%，保持较高水平。
• 净利率：从2019年的34.2%提升至2020年的35.3%。
• ROE：从2019年的10.80%提升至2022E的10.78%。
• P/B：从2019年的12.00降至2022E的9.90。
• 每股经营性现金流净额：从2019年的0.64元提升至2022E的1.80元。

投资建议

• 盈利预测：预计2020-2022年归母净利润分别为0.97亿、1.40亿、1.98亿元，同比增长分别为45%、45%、42%。
• 评级：维持“增持”评级，预期未来6—12个月内股价上涨幅度在5%—15%。

风险提示

• 带量采购政策风险：人工晶状体带量采购可能导致降价超预期。
• 市场估值风险：公司当前估值较高，可能存在市场调整风险。
• 疫情影响：疫情可能影响业务恢复速度。
• 限售股解禁：限售股解禁可能对股价造成压力。
• 市场推广风险：市场推广不及预期可能影响业绩增长。
• 研发风险：新产品研发获批不及预期可能影响公司战略实施。

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告分析

• 一周内：增持得2分；
• 一月内：增持得2分；
• 二月内：增持得2分；
• 三月内：增持得5分；
• 六月内：增持得0分。

最终评分与平均投资建议对照：1.01~2.0 = 增持。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：从2017年的75百万元增长至2022E的581百万元；
• 净利润：从2017年的-4百万元增长至2022E的198百万元；
• 归母净利润：从2017年的-4百万元增长至2022E的198百万元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：从2017年的4百万元增长至2022E的189百万元；
• 投资活动现金净流：从2017年的-34百万元增长至2022E的-43百万元；
• 筹资活动现金净流：从2017年的18百万元增长至2022E的-15百万元。

资产负债表

• 资产总计：从2017年的276百万元增长至2022E的1966百万元；
• 负债：从2017年的78百万元增长至2022E的99百万元；
• 股东权益：从2017年的198百万元增长至2022E的1836百万元。

市场中相关报告评级比率分析

• 买入：1分；
• 增持：2分；
• 中性：3分；
• 减持：4分。

最终评分与平均投资建议对照：1.01~2.0 = 增持。

声明与免责

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