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爱博医疗（688050）投资报告总结

核心内容概述

爱博医疗是一家专注于眼科材料与光学平台的技术驱动型企业，主要业务包括人工晶体和OK镜等产品。尽管2025年第三季度业绩受到短期压力，但公司凭借产品管线的持续优化和市场拓展，展现出长期增长潜力。

主要观点

1. 人工晶体业务短期承压，静待市场回暖

• 2025年Q3营业收入为3.58亿元，同比减少8.17%；归母净利润为0.77亿元，同比减少29.85%。
• 业绩下滑主要受国家集采及部分省市医保支出结构调整（如DRG/DIP控费、白内障筛查限制）影响，导致终端手术量下降。
• 白内障手术具有一定择期性，随着支付政策调整完成，行业手术量有望恢复，公司2026年增长可期。

2. OK镜业务回暖，隐形眼镜业务蓄势待发

• OK镜业务在2025年Q3实现双位数增长，公司持续强化销售渠道与学术推广，市场竞争力提升。
• 新一代OK镜预计于2026年推出，透氧率指标将处于行业领先地位，有望进一步提升市占率。
• 隐形眼镜业务因消费环境压力和行业竞争加剧，当前处于亏损状态，但硅水凝胶透明片已获订单，预计2025年12月开始出货，2026年将加速自有品牌推广，改善盈利能力。

3. 高端产品管线清晰，海内外市场打开远期空间

• 公司持续推进产品高端化，人工晶体领域高端产品占比持续提升，EDOF人工晶体已获注册证，三焦散光矫正人工晶状体临床进展顺利。
• 针对高度近视市场的“龙睛”PR产品正在推广，预计2026年上量，海外注册与市场推广有序推进。
• 2026年新一代OK镜有望获批，公司通过“设备+耗材”组合模式拓展海外市场，提升业务增长质量与持续性。

关键信息

盈利预测与估值

• 收入预测：2025E为15.37亿元，2026E为18.94亿元，2027E为22.75亿元，同比增速分别为9.03%、23.20%、20.13%。
• 归母净利润预测：2025E为3.96亿元，2026E为4.92亿元，2027E为5.95亿元，同比增速分别为1.94%、24.26%、21.01%。
• 2026年PE：约24倍，公司虽短期承压，但新品有望形成新增拉动，维持“买入”评级。

财务摘要

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10% 之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

风险提示

• 手术量恢复不及预期；
• 消费环境承压；
• 新品推广不及预期；
• 政策变化。

结论

爱博医疗虽在2025年Q3面临业绩短期承压，但其在人工晶体和OK镜等核心业务上具备长期增长潜力，新品管线清晰且海内外市场拓展积极。公司维持“买入”评级，未来增长可期。