20210420-西南证券-爱博医疗-688050.SH-一季度业绩略超预期_人工晶体和OK镜大幅增长_5页_1mb

公司一季度业绩总结

核心内容

公司2021年第一季度业绩显著增长，收入和归母净利润均大幅高于去年同期，且略超市场预期。收入达到8441万元，同比增长222%，归母净利润达到3600万元，同比增长954.3%。公司经营现金流为3051万元，显示良好的运营能力。

主要观点

• 业绩表现：2021Q1业绩延续高增长态势，相比2019Q1收入增长95.9%，归母净利润增长109.8%。收入增长主要受益于2020Q1低基数效应，归母净利润增长则主要得益于人工晶体和OK镜业务的内生增长。
• 盈利能力：2021Q1毛利率为83.1%，同比下降2个百分点。费用率大幅下降，销售费用率从20.3%降至15.7%，管理费用率从28.2%降至12.5%，研发费用率从19.7%降至12.8%。费用率下降主要因2020Q1同期受疫情影响形成高基数。
• 业务增长：预计人工晶体和OK镜业务在2021Q1分别实现约6000~7000万元和1500~2000万元收入，同比分别增长显著。人工晶体受益于产品结构升级和带量采购试点省份中选，OK镜则凭借独特设计和市场推广实现快速增长。
• 未来增长：在人工晶体和OK镜业务带动下，公司预计全年将保持高增长态势，且在研管线丰富，有望进一步拓展市场份额。

关键信息

财务预测与估值

盈利预测与业务分析

分业务收入及毛利率

股权激励与增长计划

公司2021年股票激励计划设定较高的复合增长目标，预计2020年至2024年经调整净利润年复合增速分别为45%、40%、35%、35%。此激励措施旨在提高核心人员积极性，推动公司长期高成长。

风险提示

• 带量采购降价幅度超出预期
• 研发不及预期
• 产品放量不及预期

投资建议

公司内生增长突出，且在研管线丰富，具备眼科器械创新龙头的平台价值。维持“买入”评级，预计2021~2023年归母净利润分别为1.4、2、2.7亿元。

重要声明

本报告由西南证券研究发展中心发布，数据来源为Wind，分析师杜向阳，执业证号S1250520030002。报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。