20220819-国盛证券-爱博医疗-688050.SH-业绩符合预期_疫情扰动下OK依旧保持快速增长_3页_553kb
报告摘要
爱博医疗 (688050.SH) 总结
核心内容
爱博医疗（688050.SH）于2022年发布半年报，整体业绩表现稳健，尽管受到新冠疫情的一定影响，但公司仍保持了较高的增长势头。
主要观点
业绩表现
- 2022年上半年：公司实现收入2.73亿元，同比增长32.33%；归母净利润1.23亿元，同比增长34.68%；扣非归母净利润1.12亿元，同比增长36.11%。
- 2022Q2：收入1.42亿元，同比增长16.3%；归母净利润0.64亿元，同比增长16.3%；扣非归母净利润0.60亿元，同比增长18.0%。
- 业绩符合预期：尽管部分重点城市受到疫情扰动，但公司利润端仍保持36%的增速，总体表现符合市场预期。
产品表现
- OK镜（角膜塑形镜）：2022H1收入0.76亿元，同比增长71.70%，收入占比达28%，较上年同期提升6个百分点。OK镜在疫情背景下仍保持高速增长，主要得益于产品力优势和渠道扩张顺利。
- 人工晶体：2022H1收入1.8亿元，同比增长15.1%，增速较2021年30%+有所放缓，主要受疫情导致部分区域白内障手术量下降影响。公司预计疫情得到有效控制后，人工晶体需求将逐步释放。
研发进展
- 产品注册：公司三类医疗器械多功能硬性接触镜护理液已获批上市；角膜塑形镜增扩度数适用范围申请于6月获批。
- 新产品进展：硬性接触镜酶清洁剂、多焦点人工晶体、硬性接触镜润滑液均处于产品注册阶段，产品线有望进一步扩充。
- 海外布局：6月在泰国取得一次性人工晶体植入系统注册证书，在秘鲁取得预装式人工晶体注册证书。
- 研发团队扩张：近三年上半年研发人员数量分别为88人、117人、156人，持续增长。
关键信息
盈利预测
- 2022-2024年归母净利润：预计分别为2.40亿元、3.45亿元、4.75亿元，对应增速分别为40.0%、44.1%、37.6%。
- 估值：对应PE分别为68x、47x、34x，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心提升。
财务指标
| 财务指标 | 2020A (百万元) | 2021A (百万元) | 2022E (百万元) | 2023E (百万元) | 2024E (百万元) |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 273 | 433 | 611 | 863 | 1,178 |
| 营业收入增长率 | 39.9% | 58.6% | 41.0% | 41.4% | 36.5% |
| 归母净利润 | 97 | 171 | 240 | 345 | 475 |
| 归母净利润增长率 | 44.8% | 77.5% | 40.0% | 44.1% | 37.6% |
| EPS（最新摊薄） | 0.92 | 1.63 | 2.28 | 3.29 | 4.52 |
| ROE | 6.2% | 9.6% | 11.9% | 14.7% | 16.9% |
| P/E | 169.0 | 95.2 | 68.0 | 47.2 | 34.3 |
| P/B | 10.7 | 9.7 | 8.5 | 7.2 | 6.0 |
财务报表摘要
资产负债表
- 资产总计：从2020年的1639百万元增长至2024年的3479百万元。
- 负债合计：从2020年的91百万元增长至2024年的717百万元。
- 股东权益：从2020年的1518百万元增长至2024年的2718百万元。
现金流量表
- 经营活动现金流：从2020年的123百万元增长至2024年的443百万元。
- 投资活动现金流：从2020年的-588百万元下降至2024年的-173百万元。
- 筹资活动现金流：从2020年的805百万元下降至2024年的-24百万元。
- 现金净增加额：从2020年的341百万元增长至2024年的245百万元。
主要财务比率
| 财务比率 | 2020A (%) | 2021A (%) | 2022E (%) | 2023E (%) | 2024E (%) |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 83.9 | 84.3 | 82.5 | 82.4 | 82.9 |
| 净利率 | 35.4 | 39.6 | 39.3 | 40.0 | 40.3 |
| ROE | 6.2 | 9.6 | 11.9 | 14.7 | 16.9 |
| ROIC | 5.4 | 8.9 | 10.7 | 13.4 | 15.5 |
| 资产负债率 | 5.5 | 15.0 | 20.4 | 17.1 | 20.6 |
| 净负债比率 | -33.9 | -17.7 | -23.4 | -30.8 | -35.5 |
| 每股收益（最新摊薄） | 0.92 | 1.63 | 2.28 | 3.29 | 4.52 |
| 每股经营现金流（最新摊薄） | 1.17 | 2.09 | 2.26 | 3.62 | 4.22 |
| 每股净资产（最新摊薄） | 14.44 | 15.92 | 18.20 | 21.42 | 25.85 |
| EV/EBITDA | 126.4 | 72.9 | 55.2 | 38.3 | 27.7 |
风险提示
- 人工晶体集采影响：若人工晶体集采影响超出预期，可能对盈利能力造成压力。
- OK镜增速不及预期：若OK镜增长放缓，可能影响整体业绩表现。
- 竞争加剧：若角膜塑形镜市场竞争加剧，可能导致增速下滑。
- 激励效果不及预期：若公司激励措施未能有效提升业绩，可能影响增长预期。
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 股价走势：2022年8月18日收盘价为200.89元。
- 总市值：21,128.95百万元。
- 总股本：105.18百万股。
- 自由流通股占比：66.23%。
- 30日日均成交量：0.94百万股。
分析师信息
- 分析师：张金洋、杨春雨
- 执业证书编号：S0680519010001、S0680520080004
- 邮箱：zhangjy@gszq.com、yangchunyu@gszq.com
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