20220406-东北证券-爱博医疗-688050.SH-医美业务不断放量_盈利能力逐渐恢复_4页_644kb

报告摘要

吴海生科（688366）发布2021年度报告，显示公司整体业绩表现良好，医美业务增长显著，盈利能力逐步恢复。公司同时发布了2022-2024年的盈利预测，给出“增持”评级。

2021年财务数据：
- 营业总收入：17.67亿元，同比增长32.61%，较2019年增长10.16%。
- 归母净利润：3.52亿元，同比增长53.10%，但较2019年下降5.12%。
- 扣非归母净利润：3.28亿元，同比增长58.88%，较2019年下降8.12%。
- 基本每股收益：2.00元。
- 拟每10股派发现金红利7.00元（含税）。
费用率变化：
- 销售费用率：34.65%（-7.06pct），已恢复至正常水平，较2019年增长0.73pct。
- 管理费用率：15.99%（-0.08pct）。
- 研发费用率：9.48%（-0.01pct）。

医美业务：
- 营收：4.63亿元，同比增长91.49%。
- 毛利率：77.40%，同比下降10.38pct。
- 公司通过收购欧华美科，新增医美设备、新型填充剂和肉毒毒素类产品，完善医美产品矩阵。
- 玻尿酸营收：2.41亿元，同比增长64.59%；高端产品“海魅”带动单价提升，2021年单支均价265元，同比增长13元。
眼科业务：
- 营收：6.74亿元，同比增长19.24%。
- 毛利率：60.74%，同比下降5.23pct。
- 公司取得软性隐形眼镜产能和亨泰OK镜经销权，但受集采影响，人工晶状体售价有所下降。
骨科和外科产品：
- 营收：4.02亿元（+21.23%）和1.93亿元（+11.94%）。
研发投入：
- 公司有22项在研项目，2021年研发费用1.68亿元，同比增长32.51%。
- 疏水模注散光矫正非球面人工晶状体和第四代玻尿酸产品进入临床阶段。
- 眼内填充用生物凝胶、角膜塑形镜等产品临床试验稳步推进。
- 2021年取得NMPA批复注册的创新型产品包括：预装式人工晶状体、肝素表面修饰非球面涂层人工晶状体、盐酸莫西沙星滴眼液、猪源纤维蛋白粘合剂。

2022-2024年盈利预测：
- 营业收入：24.55亿/29.15亿/34.63亿，同比增长分别为38.91%、18.77%、18.79%。
- 归母净利润：5.41亿/6.34亿/7.39亿，同比增长分别为53.50%、17.34%、16.55%。
- 对应PE分别为31倍/26倍/22倍。
投资建议：
- 给出“增持”评级，目标价为106.9元，当前收盘价为93.82元。

财务指标：
- 毛利率：72.1%（2021年）→ 76.6%（2022E）→ 78.0%（2023E）→ 79.2%（2024E）。
- 净利润率：19.9%（2021年）→ 22.0%（2022E）→ 21.8%（2023E）→ 21.3%（2024E）。
- 资产负债率：12.8%（2021年）→ 12.8%（2022E）→ 12.5%（2023E）→ 12.2%（2024E）。
- 流动比率：7.62（2021年）→ 7.34（2022E）→ 7.33（2023E）→ 7.42（2024E）。
- 速动比率：6.78（2021年）→ 6.48（2022E）→ 6.47（2023E）→ 6.56（2024E）。
估值指标：
- P/E（倍）：62.95（2021年）→ 30.51（2022E）→ 26.00（2023E）→ 22.31（2024E）。
- P/B（倍）：3.87（2021年）→ 2.64（2022E）→ 2.39（2023E）→ 2.16（2024E）。
- P/S（倍）：9.34（2021年）→ 6.72（2022E）→ 5.66（2023E）→ 4.76（2024E）。
- 净资产收益率：6.2%（2021年）→ 8.6%（2022E）→ 9.2%（2023E）→ 9.7%（2024E）。