20241030-天风证券-陕西煤业-601225.SH-自产煤销量下滑_归母净利润环比小幅下降_3页_710kb

陕西煤业（601225）季报点评：业绩波动明显，估值维持买入

业绩表现与原因分析

• Q3单季业绩：公司2024年Q3营业收入4069亿元，同比增长106.6%，但归母净利润环比下降87.5%，主要由公允价值变动净收益贡献显著。2023年同期该项为-10716亿元，而今年为18827亿元。
• 业务量变化：Q3煤炭产量同比下降7.97%，自产煤销量环比小幅增长0.29%，贸易煤销量下滑20.97%。前三季度煤炭总体销量环比增长，但公司主动削减了部分自产煤销量。
• 价格与成本：Q3单吨煤炭售价同比下降8.9%，但单吨销售成本下降幅度更大（自产煤+贸易煤成本环比下降8.1%），吨毛利环比上升103%。面临售价下滑压力，但成本控制稳健。

财务数据与估值

• 盈利预测：维持2024-2026年归母净利润预测分别为220.59亿、226.46亿和230.87亿元，对应EPS分别为2.28元、2.34元和2.38元，目标P/E为99倍，维持“买入”评级。
• 估值变化：当前市盈率（PE）99倍，市净率（PB）2.49倍，EV/EBITDA上涨至35.2，表明当前估值区间处于合理区间，成长性尚可。

风险提示

• 外部风险：煤价大幅波动、经济下行、煤炭进口超预期增长、电煤需求不足等可能导致公司盈利压力加大。
• 内部风险：公允价值变化不确定性、成本政策变化、产能扩张进度等。

总结

陕西煤业在Q3面对煤价下调和内外环境变化，业绩表现波动较大。预计未来公司将在成本控制和政策支持下实现稳步增长。当前估值合理，建议投资者关注行业动态和公司产能调节策略。