20260311-国联民生-陕西煤业-601225.SH-【国联民生能源】陕西煤业2025年业绩快报点评:2025年自产煤产销增长,价格下滑业绩承压_5页_759kb

报告摘要

陕西煤业2025年业绩快报点评总结

核心内容

陕西煤业于2026年3月10日披露了2025年年度业绩快报，显示公司在2025年面临业绩承压，主要由于煤炭价格下滑。尽管自产煤产销有所增长，但整体营收和净利润均出现同比下降。公司同时在电力业务方面表现较好，售电量增长显著。此外，公司维持高比例分红政策，股息率和股息收益率保持在合理区间，投资建议为“推荐”。

主要观点

业绩表现：
2025年公司营业收入为1581.89亿元，同比下降14.10%；归属于上市公司股东的净利润为165.48亿元，同比下降25.99%。
2025年第四季度，公司归母净利润环比下降24.23%，同比下降40.08%；扣非后归母净利润环比下降15.23%，同比下降24.79%。
产销情况：
2025年公司原煤产量1.75亿吨，同比增长2.58%；煤炭销量2.52亿吨，同比下降2.62%，其中自产煤销量1.61亿吨，同比增长0.26%。
2025年第四季度，公司完成煤炭产量4452.08万吨，同比增长4.24%；自产煤销量4120万吨，同比下降4.03%，但环比增长6.99%。
电力业务增长：
2025年公司总发电量为418.45亿千瓦时，同比增长11.25%；总售电量为392.92亿千瓦时，同比增长11.86%。
2025年第四季度发电量和售电量分别同比增长2.58%和2.91%，但环比下降25.3%和25.32%。
分红政策：
公司维持现金分红比例不低于可供分配利润的60%，预计2026年股息率可达3.68%。
盈利预测：
2025-2027年公司营业收入分别为1581.89亿元、1788.67亿元、1907.99亿元，归母净利润分别为165.48亿元、191.44亿元、229.08亿元，对应EPS分别为1.71元、1.97元、2.36元，PE分别为15倍、13倍、11倍。
财务指标：
公司资产和负债规模逐步扩大，资产负债率持续下降，从2024年的43.71%降至2025年的37.45%。货币资金增加，现金净流量保持增长趋势。
风险提示：
煤价大幅下行、成本超预期上升、电力在建项目进展不及预期。

关键信息

业绩下滑原因：
1. 煤炭销售价格同比下降；
2. 交易性金融资产公允价值变动增加收益；
3. 出售上市公司股票实现的投资收益同比增加。
财务数据亮点：
- 2025年公司现金分红比例稳定，股息率和股息收益率均保持在较高水平；
- 资产负债率持续下降，公司财务结构优化；
- 电力业务发展良好，售电量增长显著。
未来展望：
公司预计在2026年及2027年实现业绩回升，营业收入和归母净利润分别增长13.1%和19.7%。

结构分析

利润表分析

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	1581.89	1788.67	1907.99	-
营业成本（亿元）	109,439	123,569	126,846	-
毛利（亿元）	48,751	55,298	63,953	-
毛利率	30.8%	30.9%	33.5%	-
投资收益（亿元）	3,535	3,858	4,210	-
归属母公司净利润（亿元）	16,548	19,144	22,908	-
归母净利润率	10.5%	10.7%	12.0%	-

现金流量表分析

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流（亿元）	45,512	49,953	-	-
投资活动现金流（亿元）	-12,210	-11,951	-12,842	-
筹资活动现金流（亿元）	-11,798	-13,150	-	-
现金净流量（亿元）	21,763	23,962	-	-

资产负债表分析

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
货币资金（亿元）	29,701	35,015	56,779	80,740
股东权益合计（亿元）	128,647	145,576	166,902	192,872
负债合计（亿元）	99,906	87,169	91,377	92,967
资产负债率	43.71%	37.45%	35.38%	32.52%