2017-从资金来源看下半年基建投资_20页-1mb

基建投资资金来源与下半年走势分析报告总结

核心内容

本报告分析了2017年下半年基建投资的资金来源及其受政策影响的程度，预测了基建投资增速变化趋势，并对市场担忧进行了回应。

主要观点

1. 基建投资对整体经济支撑作用显著

   • 2017年上半年基建投资累计增速为16.9%，远高于制造业（5.5%）和房地产投资（8.5%），对整体投资贡献较大。
   • 市场对下半年基建投资增速担忧主要源于近期财政政策收紧，特别是财预50号文和87号文的出台。

2. 基建资金来源构成

   • 基建资金来源主要包括非标、国内贷款、PPP、政府性基金支出、一般公共预算支出和城投债等。
   • 基建资金来源与基建投资完成额高度相关（相关系数达0.99944），可作为预测依据。

3. 各资金来源占比与预测

   • 非标融资占比最高（24.04%），预计2017年非标融资对基建贡献为3.25万亿。
   • 国内贷款贡献约3.13万亿，PPP贡献约3.13万亿，政府性基金支出贡献约2.96万亿，一般公共预算支出贡献约2.23万亿，城投债贡献约0.9万亿，其他资金贡献约1.44万亿。
   • 总计2017年基建资金来源为17.05万亿。

4. 政策对资金来源的影响

   • 一般公共预算支出：不受政策影响，预计2017年为2.23万亿。
   • 政府性基金支出：受土地市场活跃影响，预计全年为2.96万亿。
   • 城投债融资：受下半年债市回暖和投资者需求上升影响，预计全年净融资为9000亿左右。
   • PPP融资：中央鼓励的融资方式，预计全年为3.13万亿。
   • 国内贷款：政策影响较小，预计全年为3.13万亿。
   • 非标融资：受政策冲击较大，预计全年贡献资金为3.25万亿，但整体影响可控。

5. 下半年基建投资预测

   • 受非标融资减少、城投债净发行不及预期等负面因素影响，预计下半年基建投资同比增速将下行至11.4%，但仍保持两位数增长。
   • 全年基建投资同比增速预计为13.7%，仅较去年下滑2个百分点，整体仍较为乐观。

关键信息

• 2016年基建资金来源估计为15万亿，其中非标融资占比最大（3.61万亿），国内贷款（2.44万亿）和PPP（2.13万亿）紧随其后。
• 政策影响分析：
  • 50号文和87号文主要针对PPP和政府购买服务中的违规行为进行规范，对合规项目影响有限。
  • 非标融资受政策冲击较大，预计收缩10%。
  • 城投债在下半年有回暖迹象，预计全年净融资为9000亿左右。
• 资金来源对冲因素：
  • 土地成交市场活跃，政府性基金支出增长。
  • PPP在清理规范后仍具发展潜力。
  • 表内信贷对基建的支持力度保持稳定。

资金来源构成分析

政策背景

• 43号文：明确剥离地方融资平台政府融资职能，推动地方债务管理规范化。
• 50号文：规范地方政府举债融资行为，禁止违规担保和承诺回购，但对合规项目影响有限。
• 87号文：规范政府购买服务，限制违规操作，但留有棚户区改造、易地扶贫等政策口子。

市场预期与结论

• 下半年基建增速：预计为11.4%，仍保持两位数增长。
• 全年基建增速：预计为13.7%，仅较去年下滑2个百分点。
• 结论：尽管政策对基建融资产生一定影响，但整体影响可控，基建投资并未如市场预期般悲观，仍具备较强支撑力。

分析师信息

• 首席分析师：屈庆（执业编号：S0360515030001）
• 联系人：李俊江
• 分析师团队：周冠南、吉灵浩、王文欢、柏禹含

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