20240803-国联证券-水羊股份-300740.SZ-品牌建设投入加大_阶段性影响利润实现_6页_1mb

水羊股份公司品牌投入与业绩总结

报告核心要点

公司近期发布财报显示，2024年上半年营业收入同比小幅增长0.1%，但归母净利润同比下降25.7%，扣非归母净利润下滑19.1%。主要原因在于公司加大对品牌建设的资金投入，聚焦品牌资产积累。期内主要财务指标变动如下：

• 毛利率增长：从去年同期水平提升4.57个百分点
• 销售费率大增：同比上升6.35个百分点
• 净利率承压：同比下降16.1个百分点

公司战略调整

公司持续推进"双业务驱动、双平台生态"战略：

1. 业务层面
   • 自有品牌构建高奢、中产、国潮、大众完整矩阵
   • CP品牌形成1+5+N布局，完善美妆品类覆盖
2. 战略执行
   • 通过"科技赋能品牌、数字赋能组织"提升运营效率
   • 推动"内部生态化、外部平台化"建设

未来展望与评级

分析师维持"买入"评级，对公司未来三年业绩保持乐观预期：

• 收入端：预计2024-2026年增长率分别为20%、12%、8%
• 利润端：预计归母净利润增速分别为35%、190%、153%
• 估值：对应PE从当前15倍逐步降至2026年的11倍

风险提示

1. 行业竞争持续加剧
2. 用户体验保障压力
3. 新品牌孵化不及预期
4. 宏观经济波动影响