20220720-西南证券-水羊股份-300740.SZ-接连收购海外品牌_资源嫁接实现战略闭环_5页_935kb

水羊股份海外品牌收购总结

核心内容

水羊股份在2022年7月18日发布公告，拟以4450万欧元收购法国EDB公司90.1%的股权，并以500万欧元购买原股东持有的EDB公司年初已宣派但未支付的股利形成的债权，总交易金额为4950万欧元（约合人民币3.3亿元）。此次收购是水羊股份高端化、国际化战略的重要一步，旨在通过资源嫁接实现战略闭环。

主要观点

• 品牌定位与市场补充：EDB是定位轻奢级护肤品牌的高端品牌，专注于敏感肌护理，已在中国、欧洲、美国等30多个国家销售，入驻巴黎老佛爷百货、SKP等高端渠道，全球终端零售额超过5亿元人民币，有助于水羊股份填补中高端市场空缺，完善品牌矩阵。
• 战略闭环：水羊股份此前已代理EDB品牌，此次收购使其获得控股权，实现从代理到控股的转变，进一步整合高端商场资源、免税渠道、机场渠道及全球代理商网络，提升公司整体竞争力。
• 盈利能力增强：EDB公司2021年实现营业收入1972.7万欧元，净利润549.2万欧元，预计并表后2022年可为水羊股份贡献约500万欧元净利润，有助于改善公司盈利状况。
• 盈利预测：预计水羊股份2022-2024年EPS分别为0.86元、1.27元、1.75元，未来三年归母净利润保持45%的复合增长率，公司进入高增长轨道。
• 财务指标提升：ROE预计从14.76%提升至24.00%，PE从26降至8，PB从3.79降至2.02，显示公司估值逐步下降，盈利能力增强。

关键信息

收购详情

• 收购对象：法国EDB公司（EviDenS de Beaute）90.1%的股权
• 交易金额：4950万欧元（约合人民币3.3亿元）
• 收购方式：现金收购+债权收购
• 收购前背景：水羊股份已代理EDB品牌，此次收购为其提供控股权

EDB公司概况

• 品牌背景：创立于2007年，由法国圣保罗德旺斯贵族创立，以家族族徽为品牌图形，专注于敏感肌护肤
• 市场表现：全球终端零售额超过5亿元人民币，主要供应高端线下渠道
• 财务表现：2021年营业收入1972.7万欧元，净利润549.2万欧元；2022年1-5月营业收入831.4万欧元，净利润180万欧元

战略意义

• 品牌矩阵完善：通过收购EDB和PA，水羊股份进一步完善其品牌矩阵，填补中高端市场空缺
• 双业务驱动：代理与自有品牌结合，形成双业务驱动模式，提升公司整体增长潜力
• “万国来潮”战略：通过收购实现品牌国际化布局，推动公司进入高增长轨道

风险提示

• 汇兑风险：由于涉及欧元交易，存在汇率波动风险
• 并表进度与经营表现：收购并表进度及EDB公司后续经营表现可能不及预期
• 商誉减值风险：高比例收购可能带来商誉减值风险
• 竞争加剧风险：市场竞争可能加剧，影响公司盈利能力

财务预测与估值

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 预期表现：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅预计在20%以上

总结

水羊股份通过接连收购法国EDB公司和PA公司，实现了从代理到控股的转变，进一步完善其品牌矩阵，推动“万国来潮”战略闭环。EDB公司具备较强的盈利能力，预计并表后将显著提升水羊股份的净利润水平。公司未来三年归母净利润预计保持45%的复合增长率，EPS持续上升，财务指标改善明显，显示出良好的增长前景。然而，需关注汇兑风险、并表进度及经营表现不及预期等潜在风险。