20240731-开源证券-水羊股份-300740.SZ-公司信息更新报告_加大费用投放致H1利润下滑_看好后续效果释放_4页_890kb

水羊股份（300740SZ）2024上半年财务分析与战略展望

关键财务数据

• 营收: 上半年实现229亿元，同比增长14%，但归母净利润同比大幅下滑257%至106亿元，主要由远期外汇合约影响及高费用支出推动。
• 毛利率: 整体毛利水平提升至615%，得益于高毛利产品Enhanced DNA Bank（EDB）占比增加，带动护肤类目毛利率增长。
• 费用压力: 营销费用显著增加，毛利率下滑至48%，显示短期费用投放对利润的拖累。

核心战略变化

• 产品结构优化: 面膜品类营收下滑21.14%，但高毛利护肤产品如EDB系列保持高速增长，品牌势能提升，第三季度多个主力产品在社交平台实现高奢群体渗透。
• 渠道转型成果: 抖音收入增长73%至86亿元成主要增量渠道，线下高奢百货等渠道增速超100%，加速从大众走向高端市场布局。
• 国际化与投资: 正在推进巴黎奥运合作，多品牌矩阵逐渐完善，投资布局聚类高端护肤领域。

风险与估值

• 短期压力: 利润下滑、费用结构性增长给投资人带来压力，估值PE142倍需关注盈利修复进程。
• 长期看点: EDB放量、多渠道增长、品牌矩阵整合值得期待，维持“买入”评级，调低盈利预测但预期未来三年净利润增速超20%，建议买入性价比逐步显现。

总结分析

水羊股份在费用驱动战略下，育高端品牌EDB为核心增长引擎，尽管上半年利润承压，但毛利率提升、渠道精细化运营趋势向好，乘高奢美妆东风，长期市场地位正在稳固中。