20210608-浙商证券-水羊股份-300740.SZ-水羊股份点评报告_自有品牌培育+抖音渠道布局_成效已现_3页

水羊股份（300740）总结

核心内容

水羊股份是一家专注于美妆品牌运营的企业，主要运营自有品牌如御泥坊、小迷糊、大水滴、花瑶花、御MEN等，并代理国际品牌如强生等。公司近年来通过自有品牌建设和渠道布局，实现了业绩的持续增长，市场表现受到关注。

主要观点

• 自有品牌培育成效显著：公司持续推进自有品牌的建设和升级，形成了良好的品牌矩阵。核心品牌御泥坊通过优化工艺和产品，实现了业绩高速增长。新品如八繁九制霜、耀白淡斑面膜等月销量均破万。
• 新锐品牌小迷糊成长迅速：小迷糊作为新锐品牌，正逐步积累品牌资产。通过推出全新IP形象MIHOO及签约赵露思，品牌影响力显著提升。5月同比增长约翻倍，单品“战痘泥”月销超20万件，月付款达27万人。
• 抖音渠道布局成效突出：公司与抖音等主流电商平台建立深度合作关系，渠道表现亮眼。御泥坊在抖音渠道的GMV合计约2000万元。代理品牌如城野医生、李施德林、露得清等也通过抖音渠道实现销售增长，其中“城野医生”通过内容电商生态打造爆款377精华，实现淘内渠道销售提升30%；“李施德林”通过樱花蜜桃漱口水爆款带动女性用户增长，并孵化抗敏感漱口水等新品。
• 盈利预测与估值：预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.29亿、3.78亿、6.04亿元，同比增长分别为63%、65%、60%。剔除股权激励成本影响后，归母净利润分别为2.7亿、4.1亿、6.2亿元，同比增长分别为90%、50%、50%。对应估值分别为38.7X、23.4X、14.7X，随着品牌运营能力的提升，估值有望得到市场认可，维持“买入”评级。
• 风险提示：公司面临竞争加剧、新品牌拓展不及预期、代理品牌解约等风险。

关键信息

财务摘要

财务预测（三大报表）

资产负债表

现金流量表

利润表

财务比率

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（预计6个月内证券相对于沪深300指数涨幅超过20%）。
• 行业投资评级：看好（预计行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%）。

法律声明

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总结

水羊股份在自有品牌建设和抖音渠道布局方面取得显著成效，业绩持续增长，估值有望逐步提升。公司通过优化品牌工艺和营销策略，推动多个品牌实现快速增长，同时在代理品牌方面也取得良好进展。尽管存在竞争加剧、新品牌拓展不及预期等风险，但公司整体表现积极，维持“买入”评级。