20260427-开源证券-水羊股份-300740.SZ-公司信息更新报告_加大费用投入赋能长期发展_高端赛道竞争优势凸显_4页_747kb

报告摘要

水羊股份 (300740.SZ) 总结

核心内容

水羊股份是一家专注于高端美妆领域的公司，近期在品牌建设、市场拓展及费用投入方面取得显著进展，展现出长期增长潜力。公司目前处于战略转型阶段，通过加大高端品牌投入，提升品牌价值和市场竞争力，同时通过多渠道布局和全球化战略推动业绩增长。尽管短期利润因费用投入而受到一定影响，但其长期增长动能充足，市场对其未来表现持积极态度。

主要观点

高端品牌建设成效显著：公司通过战略投入，高端品牌势能持续放大，带动整体收入和利润增长。2025年，公司实现收入49.8亿元，同比增长17.5%，归母净利润1.5亿元，同比增长34.9%。
自有品牌占比提升：2025年，自有品牌营收达到21亿元，占总收入的42.1%，同比增长27%。毛利率从63%提升至65.5%，显示出品牌结构优化带来的盈利能力增强。
费用投入影响利润表现：2026Q1因股份支付摊销费用影响净利润，但若剔除该影响，净利润同比正向增长。公司加大销售、研发及市场推广费用，以支持长期发展。
国际化与渠道拓展：公司积极拓展海外市场，完成品牌升级并进行全球市场投放。2025年中国区新增17家高端商场门店，2026Q1新开5家直营门店，预计全年拓展至40-45家。
财务表现与估值：公司2025年经营性净现金流提升114.94%，达到5.7亿元。当前股价对应PE为45.5倍，预计2026-2028年归母净利润分别为2.2/2.9/3.6亿元，PE逐步下降至27.9倍。公司估值合理，长期成长性被看好。
盈利预测与投资评级：基于公司高端化、全球化战略，分析师下调了2026-2027年盈利预测并新增2028年预测，预计未来三年净利润增速分别为47.8%、30.4%、24.9%。当前维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

2025年：收入49.8亿元，归母净利润1.5亿元，毛利率65.5%，净利率3.0%。
2026Q1：收入12亿元，归母净利润3471.1万元，毛利率65%，净利率3.9%。
2025年经营性净现金流：提升114.94%至5.7亿元。
2026-2028年盈利预测：
- 2026年：归母净利润2.2亿元（yoy+47.8%）
- 2027年：归母净利润2.9亿元（yoy+30.4%）
- 2028年：归母净利润3.6亿元（yoy+24.9%）
PE估值：2026年对应PE为45.5倍，2028年降至27.9倍。

费用结构

销售费用率：2025年为51.8%，2026Q1为51%，同比增长2.78%至1.4%。
研发费用率：2025年为2.2%，2026Q1为2.3%，同比增长0.28%至0.4%。
管理费用率：2025年为5.7%，2026Q1为6.5%，同比增长-0.47%至+0.69%。
财务费用率：2025年为1.9%，2026Q1为1.1%，同比减少0.26%至-0.53%。

品牌与市场拓展

EDB:Rich面霜：2025年及2026Q1增速分别超90%和近80%。
新品氧气防晒：2026Q1上市36天即销售达5000万元。
渠道建设：2025年新增17家高端商场门店，2026Q1新开5家，预计全年拓展至40-45家。
海外拓展：完成品牌升级，全球多地发布并配套市场投放，海外电商高增。

风险提示

行业竞争加剧
收购品牌培育不及预期
新品研发不及预期

估值与财务比率

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(%)	-5.7	17.5	15.0	13.3	11.7
归母净利润(%)	-62.6	34.9	47.8	30.4	24.9
毛利率(%)	63.0	65.5	66.3	66.6	67.0
净利率(%)	2.6	3.0	3.8	4.4	4.9
ROE(%)	5.3	6.6	9.0	10.6	11.7
P/E	90.7	67.2	45.5	34.9	27.9
P/B	5.0	4.6	4.2	3.8	3.3